Новые возможности: как инвестировать в эмиссию биткойна

Последние полгода были богаты на события на рынке криптовалют и повлекли за собой его реструктурирование, обращая внимание игроков из традиционного бизнеса. Венчурные фонды и фонды частного капитала, индивидуальные и институциональные инвесторы по-прежнему имеют сложности с размещением капитала при дефиците качественных объектов, как и ранее балансируют между рисками и упущенными выгодами. Каковы перспективы инвестиций в криптовалюту и как это осуществить рассказал Mind управляющий партнер Kreston GCG Сергей Атамась.

Как устроен рынок криптовалют

Рынок криптовалют существует уже порядка 10 лет. За этот период их количество превысило 10 000, а капитализация составила $1,5 трлн. Самые популярные – биткоин и Ethereum, их доли в мировом объеме криптографической денежной массы составляют 45% и 17% соответственно.

Годовой объем криптовалютных платежей в 2019 – 2020 годы составил $354 млрд, 31% из которых пришелся на Восточную Азию – почти столько же, сколько суммарно в Западной Европе (17%) и Северной Америке (15%). Украинские владельцы криптовалют за указанный период осуществили транзакции на $8,2 млрд.

Объем транзакций криптовалют 07.19 – 06.20, $млрд

https://markets.chainalysis.com/

Биткоин: особенности эмиссии и колебание цены

Биткоин – пиринговая платёжная система, использующая одноимённую единицу для учёта операций. Для обеспечения функционирования и защиты системы используются криптографические методы, при этом вся информация о транзакциях между адресами системы доступна в открытом виде.

Биткойны существуют в виде записей в реплицированной распределённой базе блоков – блокчейне, в котором в общедоступном виде хранятся все транзакции.

Эмиссия блокчена осуществляется путем формирования новых денежных единиц как выплата вознаграждения майнерам, которые осуществляют процессинговые операции при транзакциях внутри сети. Суть операций – генерация и выстраивание новых блоков в цепочку, связывающих старые и новые данные, подтверждение транзакций через вычисление криптографичкеских хеш-функций.

Эмиссия биткоина выполняется в логарифмической прогрессии до достижения 21 млн. биткоинов. Выпуск валюты связан с формированием новых блоков с понижением вознаграждения вдвое каждые 4 года (халвинг).

https://bitinfocharts.com/

На июль 2021 года эмитировано 89% биткоинов. Учитывая повышение сложности сети, эмиссия завершится к 2140 году.

Что касается цены биткоина, ей характерны резкие колебания, которые весьма сложно спрогнозировать, однако подходы к оценке будущей его стоимости все же существуют. Интересным является подход JP Morgan в привязке к уровню размещения активов в криптовалюте корпоративным бизнесом и институциональными инвесторами. Так, если доля биткоина в общих активах компаний из S&P500 составит 1%, стоимость биткоина вырастет до $400 000. И, если его доля в общих активах суверенных и пенсионных фондов составит 6,5%, стоимость биткоина составит $480 000.

Чем ознаменовалась зима 2020/2021 и весна/лето 2021 для крипторынка?

В апреле 2021 года стоимость биткоина достигла рекордного значения за всю его историю существования – $63 000. Однако за этим достаточно быстро последовало и падение – уже в июне стоимость биткоина составила $34 000. Первое полугодие 2021 года ознаменовалось рядом событий, ставших причиной для такого колебания курса криптовалюты.

1. Мощный всплеск адаптации криптовалют со стороны финансовых холдингов:

• Morgan Stanley и JPMorgan открыли доступ клиентам к инвестированию в биткоины;
• JPMorgan открывает летом 2021 года активно управляемый биткоин-фонд;
• Goldman Sachs подал заявку в SEC на выпуск облигаций с биткоинами;
• Европейский инвестиционный банк заявил о планах выпуска облигаций на блокчейне;
• Andreessen Horowitz анонсировал создание третьего криптофонда на $2,2 млрд.

2. Попытки корпоративного бизнеса работать с криптовалютами, преимущественно инвестируя в рост:

• Tesla купила биткоинов на $1,5 млрд, анонсировала прием биткоина как средство платежа за автомобили, но быстро ретировалась;
• Публичная IT-компания MicroStrategy увеличила вложения в биткоин до $2 млрд;
• Компания главы Twitter инвестировала в биткоин $170 млн.

3. Ограничения государственных регуляторов в отношении использования криптовалют:

• запрет в Турции использовать биткоин как средство платежа;
• запрет в Китае обслуживать операции с криптовалютой и осуществлять майнинг.

4. Полный выкуп майнинговыми фермами и розничными сетями годовых мощностей крупнейших производителей майнингового оборудования Bitmain, Bitfury, MicroBT и Canaan. Объем публичных сделок за 6 месяцев 2021 года составил $1,5 млрд.

5. Массовая эмиграция в середине 2021 года китайских майнинговых ферм из Китая в США, Канаду и другие страны, как результат – падение хешрейта сети в июне в 2 раза и его постепенное наращивание в июле.

Под хешрейтом понимается суммарная вычислительная мощность майнингового оборудования, задействованного в процессе добычи криптовалюты; выражается в следующих единицах – Терахеш/сек (TH/s); Петахеш/сек (PH/s); Экзахеш/сек (EH/s).

Уровень принятия криптовалюты со стороны национальных регуляторов, фондов и крупного частного бизнеса, следствием которого становится колебание ее стоимости, заставляет частных инвесторов задумать, а стоит ли инвестировать в крипторынок в принципе? Для ответа на этот вопрос нужно понимать, какие типы игроков есть на этом рынке и в чем заключается их модель работы с инвесторами.

Коротко об основных участниках рынка

Кreston GCG

1. Производители майнингового оборудования

Ключевой рынок поставки сформирован 5 производителями на ASIC-чипах – Bitmain, Bitfury, Whatsminer, Innosilicon и Avalon. Сотрудничество инвесторов с ними возможно посредством следующих вариантов:

• вложение в публично торгуемые акции – присоединиться к Canaan возможно посредством приобретения акций на NASDAQ; Bitfury вывела свою дочернюю компанию Cipher Mining на NASDAQ с объемом привлеченных инвестиций $450 млн от Morgan Stanley и Fidelity;
• вложение в регулируемый фонд, специализирующийся на инвестициях в цифровые активы;
• покупка оборудования и его размещение на площадках производителя с операционным управлением и распределением прибыли между производителем и инвестором;
• размещение заказа на строительство своего собственного дата-центра при возможности обеспечить недорогую электроэнергию.

Основные этапы сотрудничества производителей майнингового оборудования и инвесторов

Основные этапы сотрудничества производителей майнингового оборудования и инвесторов

Кreston GCG

2. Инвестиции в криптоактивы

Наиболее популярный способ инвестирования на рынке – инвесторы вкладывают в дальнейший рост валют, осуществляя трейдинговые операции. Количество активных кошельков, на которых хранятся биткоины и/или которые участвуют в расчетных операциях – около 39 млн.

В июле на 4 из них хранились биткоинов на $22,7 млрд., на 80 – $68,4 млрд. и в 2 069 кошельках – $173 млрд., что эквивалентно $83 млн в среднем на каждом. Большинство биткоин-инвесторов хранят небольшие суммы в кошельках: 51 % по $7 и 25 % по $127 в среднем.

3. Пулы

Для равномерного и предсказуемого получения вознаграждения майнеры объединяют свои вычислительные мощности в пулы, которые выступают как мощные соло-майнеры. 5 пулов формируют более 62 % добычи криптовалют: F2Pool, Poolin, Binance Pool, AntPool и BTC.com.

Насколько инвестиции в новое майнинговое оборудование и строительство дата-центров могут быстро окупиться при неизменном текущем курсе, его падении или росте?

На примере площадки в Казахстане одного из производителей оборудования смоделируем несколько сценариев при дата-центре на 10 MW.

Вводные параметры:

• к структуре распределенных данных в сети биткоин добавляется равное количество новых блоков – 52 560 ежегодно.
• вознаграждение за созданный блок формирует эмиссию новых биткоинов, которое снижается каждые 4 года в 2 раза (халвинг). На период 2021-2028 будут формироваться 6,25 и 3,125 биткоинов за блок.
• доход: удельный вес производственной мощности оборудования дата-центра в хешрете в общем хешрейте сети, то есть объему всех одновременно подключенных серверов в мире.
• хешрейт сети растет по мере роста стоимости биткоина, поскольку увеличивает спрос на оборудование и в сеть добавляются новые мощности.
• стоимость электроэнергии дата-центра – $0,03 /kWh.
• общий хешрейт дата-центра – 385 PH/s.
• операционные расходы дата-центра – $0,53 млн/год.

Финансовые показатели при трех сценариях (2022–2026 года):

1. Стоимость биткоина $50 000: окупаемость 5 месяцев, прибыль проекта – $59,37 млн.
2. Стоимость биткоина $20 000: окупаемость 19 месяцев, прибыль проекта – $25,28 млн.
3. Стоимость биткоина $100 000: окупаемость 2 месяцев, прибыль проекта – $133,5 млн.