Темпи інфляції в Україні поступово сповільнюються. У вересні 2025 року зростання цін, у порівнянні зі серпнем, склало 0,3%, а в річному вимірі ціни зросли на 11,9%. Такий тренд відповідає очікуванням Національного банку – він, як писав Mind, очікував на поліпшення цінової ситуації у другому півріччі.
Проте, за підсумками всього 2025 року, рівень інфляції все одно може перевищити позначку в 10%, що гірше за прогнози НБУ. Та й на 2026 рік інфляційні очікування теж не надто оптимістичні.
Зростання витрат на оборону та соціальну сферу, ризики недофінансування бюджетного дефіциту та потреба у закупівлі імпортних енергоносіїв стримуватимуть відновлення економіки та при цьому формуватимуть передумови для прискореного зростання цін.
Mind розбирався, чому до 2027 року інфляція не повернеться у цільовий діапазон 5-6%.
Пік зростання цін у 2025 році, швидше за все, пройдено. Нагадаємо, що річна інфляція досягла максимального значення у травні – 15,9%. У червні її рівень знизився до 14,3%, у липні до 14,1%, у серпні до 13,2%.
Причому у вересні рівень інфляції (11,9%) виявився навіть кращим за прогнози НБУ, який за підсумками 3-го кварталу, очікував річну інфляцію близько 13%.
Як зазначає Нацбанк у своєму коментарі, новий врожай сприяв здешевленню зернових та овочів (у річному вимірі фрукти дорожчали, подешевшали лише овочі). Порівняно з серпнем уповільнилося зростання цін на окремі категорії готових продуктів харчування – на хліб, соняшникову олію, молочну продукцію, безалкогольні напої, а також знизилися темпи подорожчання тютюнових виробів.
Практично не змінилася вартість палива через стабілізацію світових цін на нафту.
Рік до року не подорожчали, а навіть подешевшали непродовольчі товари – одяг та взуття. Ціноутворення на ці товари в основному залежить від валютного курсу, який поки що є відносно стабільним.
У той же час, на тлі скорочення поголів'я худоби зберігається підвищення цін на деякі види м'яса (свинина, яловичина). Через перегляд мінімальних роздрібних цін на вино та зростання собівартості виробництва дорожчає алкоголь. Дорожчими стають послуги (медицина, пасажирські перевезення, освіта, зв'язок) – бізнес підвищує ціни внаслідок збільшення витрат, особливо на персонал, якого катастрофічно не вистачає.
Зміна цін на основні види продукції та послуги у вересні
| Категорія | Інфляція у вересні 2025 р., % | |
| До вересня 2024 р. | До вересня 2025 р. | |
| Продукти харчування, у т. ч. | 17,2 | -0,9 |
| яйця | 50,9 | -2,9 |
| фрукти | 30,4 | -11,8 |
| олія соняшникова | 28,1 | 2,1 |
| м'ясо та м'ясопродукти | 24,8 | 1,2 |
| масло | 23,3 | 0,7 |
| молоко | 17,1 | 0,4 |
| хліб | 16,9 | 0,8 |
| сир і м'який сир | 16,1 | 0,1 |
| риба та продукти з риби | 15,6 | 1,8 |
| цукор | -8,1 | -1,5 |
| овочі | -16 | -10,6 |
| Алкогольні напої, тютюнові вироби | 19 | 1,2 |
| Одяг та взуття | -5,3 | 8,2 |
| Зв'язок | 17,1 | -0,1 |
| Ресторани та готелі | 14,8 | 1,2 |
| Амбулаторні медичні послуги | 14,4 | 0,9 |
| Освіта | 14,4 | 12,4 |
| Транспортні послуги | 12,7 | 0,5 |
| Паливо та мастила | 4,7 | -0,2 |
За даними Держстату
НБУ на початку 2025 року очікував, що зростання цін за рік становитиме 8,7%. Але у липневому звіті інфляційні очікування було погіршено до 9,7%. Наприкінці жовтня НБУ знову оприлюднить оновлений макропрогноз, у якому серед усього іншого буде перегляд рівня інфляції. Оскільки Нацбанк зазначає, що фундаментальний ціновий тиск залишається значним, є ймовірність, що прогноз знову стане гіршим.
Міжнародний валютний фонд (МВФ) у версії меморандуму, що була опублікована у червні, прогнозував зростання цін в Україні у 2025 році до 9%. Але у жовтні, у звіті World Economic Outlook вже фігурувала інфляція на рівні 12%.
Експерти розходяться у прогнозах. Наприклад, інвестиційна компанія ICU налаштована найбільш оптимістично: за її оцінками, інфляція в 2025 році не перевищить 8,5%. Аналітики компанії пояснюють, що доходи домогосподарств уповільнюються, тарифи на газ та електрику для населення, ймовірно, залишаться незмінними протягом року, а новий урожай забезпечить внутрішній ринок продовольством. Усі ці фактори підтримуватимуть дезінфляційний тренд.
Інвесткомпанія Dragon Capital очікує інфляцію у 2025 році на рівні 9,3%. Центр економічної стратегії (ЦЕС) вказує, що консенсус-прогнозінфляціїза підсумками опитування неурядових організацій становить 9,4%, а песимістична оцінка досягає 10,9%. Український інститут майбутнього (UIF) очікує у 2025 році інфляцію на рівні 11,2%.
Експерти, опитані Mind, зі свого боку погоджуються, що реальна інфляція за результатами 2025 року з великою ймовірністю перевищить офіційний прогноз на 3-5 в. п.
Економіст та представник Асоціації Нідерландських муніципалітетів (VNG International) Віктор Шулик вважає, що рівень інфляції становитиме від 12% до 15%. Він пояснює: підвищення цін на продовольчі товари пов'язане насамперед із зростаючими витратами українських виробників (на електроенергію, зарплати, сировину, логістику). А сфера послуг шляхом підвищення цін намагається компенсувати скорочення попиту. Непродовольчі товари дорожчають здебільшого через девальвацію гривні. Відповідно, чим сильніше зростатиме курс – тим більшим буде його внесок в інфляцію.
В'ячеслав Бутко, економіст, керуючий партнер інвестиційного проекту Thomson & French, очікує зростання цін у 2025 році приблизно на 12%. При цьому експерт уточнює, що цей прогноз попередній і він може бути скоригований до кінця року.
Консенсус-прогноз інфляції на 2025 рік (грудень до грудня)
| НБУ | 9,7% |
| МВФ | 12% |
| ICU | 8.5% |
| Dragon Capital | 9.3% |
| ЦЕС | 9,4% |
| UIF | 11.2% |
| VNG International | 12% |
| Thomson & French | 12% |
| Консенсус-прогноз | 10,5% |
Офіційний прогноз інфляції на 2026 рік, закладений у проєкт державного бюджету, становить 9,9%. МВФ очікує на інфляцію на рівні близько 9%. Ці прогнози вже враховують ймовірність продовження бойових дій у 2026 році.
НБУ в макроекономічному та монетарному огляді за жовтень наводить інфляційні очікування на найближчі 12 місяців (тобто до осені 2026 року), які сформовані за підсумками опитувань банків, бізнесу, домогосподарств та аналітиків. Діапазон – від 7,2 до 11,6%.
Втім, цінова динаміка може виявитися вищою під впливом кількох факторів.
По-перше, глобальна інфляційна кон’юнктура, зокрема у країнах, які є ключовими торговими партнерами України – Євросоюз, Китай, США, Індія. За оцінками МВФ, рівень світової інфляції у 2026 році становитиме 3,7% (проти 4,2% у 2025 році), у тому числі, в Єврозоні – 1,9% (1,8%), у США – 2,2% (2,6%), у Китаї – 0,8% (0,5%), в Індії – 4,4% (3,3%).
Зростання цін у цих регіонах через імпорт сировини та готової продукції може чинити опосередкований тиск на ціни в Україні. Особливо посилюється залежність нашої країни від імпортних енергоносіїв, які роблять вагомий внесок в інфляцію.
По-друге, розширення бюджетних витрат та, як наслідок, зростання дефіциту. У 2026 році, згідно з проєктом держбюджету, витрати сягнуть 4,8 трлн грн, а дефіцит становитиме 1,9 трлн грн або 18,4% ВВП.
І хоча Україна розраховує на зовнішнє фінансування, джерела покриття цих витрат поки що не підтверджені. Як заявляє Міністерство фінансів, на 2026 рік не вистачає близько $18 млрд від партнерів.
«Проблему з валютним фінансуванням не закрито навіть офіційно, а це означає, що, можливо, Нацбанку доведеться надрукувати якусь частину незабезпеченої гривні (для виплати зарплат)», – пояснює Віктор Шулик. А емісія неминуче призведе до зростання темпів інфляції.
По-третє, перекладання витрат бізнесу на споживачів. Цей процес відбувається не в однин момент, а з тимчасовим лагом, який може складати 6-12 місяців. До того ж споживча інфляція враховує зростання цін не в усіх сегментах економіки.
Тому експерти радять орієнтуватися на дефлятор ВВП. Він віддзеркалює загальну зміну рівня цін на всі товари та послуги, що вироблені в країні, враховує вплив податків і навіть валютного курсу через експорт та імпорт.
Наприклад, на 2026 рік МВФ прогнозує дефлятор ВВП на рівні 10-13%, що фактично може бути відображенням справжнього показника інфляції в Україні.
Інфляційні прогнози на 2026 рік
| Кабінет Міністрів (проєкт держбюджету-2026) | 9,9% |
| МВФ (меморандум з Україною у редакції за червень 2025 р.) | 9% |
| НБУ (опитування бізнесу та експертів) | 7,2-11,6%* |
*Очікування до осені 2026 року
Якщо інфляція перебуває у цільовому діапазоні, вона не шкодить, а сприяє економічному зростанню. В Україні такою ціллю є 5-6% на рік, чого прагне досягти НБУ. Саме для того, щоб розгорнути інфляційний тренд, Нацбанк ще наприкінці 2024 року почав підвищувати облікову ставку та довів її до 15,5%. Нагадаємо за результатами 2024 року індекс споживчих цін склав 112%.
Частково підвищення облікової ставки забезпечило бажаний ефект, але до мети поки що далеко. Більше того, НБУ навіть змістив у часі свої орієнтири. Якщо рік тому він прогнозував інфляцію на рівні менше, ніж 6%, вже у 2026 році, то тепер інфляція досягне 5% не раніше 2027 року. А МВФ разом із Кабміном взагалі вважають, що цільовий рівень буде досягнутий лише в 2028 році.
«Поточний рівень інфляції нівелює позитивні наслідки економічного зростання, яке в Україні й так анемічне. Крім того, інфляція знецінює інвестиції», – вважає В'ячеслав Бутко.
Одним із негативних результатів високої інфляції є спотворення доходів та видатків держбюджету. Як заявила Рахункова палата, у 2026 році через зростання цін планові витрати не зможуть покрити реальні витрати держави. Тобто потреба в грошах буде значно більшою, ніж закладено у проєкті держбюджету. А отже, недофінансування критичних витрат (насамперед в оборонній сфері) може бути компенсоване за рахунок емісії.
Причому НБУ поки що не може кардинально знизити облікову ставку, щоб здешевити позикові ресурси і хоч трохи розігріти економіку, оскільки цей крок може знову призвести до прискорення темпів зростання цін. Замкнене коло.
Тому інфляція у 2026 році продовжить грати проти економіки. Згідно з офіційними прогнозами, зростання ВВП України в 2026 році становитиме 2,3-2,4%, що практично стільки ж, скільки очікується і в 2025 році. Іншими словами, економіка залишиться у стагнації як мінімум ще рік. А далі все залежатиме від припинення бойових дій та надходження інвестицій у відновлення України.