Долар таки «доріс» до 40 грн. Що буде з курсом валют далі

22 квітня долар США в Україні вперше з літа 2022 року перетнув позначку в 40 грн/$. При цьому офіційний курс (він же курс міжбанку) був трохи нижчим, близько 39,8 грн/$. Ще на початку березня гривня після невеликого перепочинку почала рухатися в бік девальвації. А з приходом квітня девальваційний тренд лише посилився.

Водночас НБУ продовжує тримати руку на пульсі валютного ринку, не допускаючи різких коливань курсу та контролюючи всі його рухи. Адже 40 грн/$ – це своєрідний психологічний рубіж, до якого курс йшов понад пів року маленькими кроками.

Однак подолання цієї планки свідчить про те, що подальше ослаблення гривні – лише питання часу. Як можуть розвиватися події, розбирався Mind.

Чому Нацбанк відпускає курс? Нагадаємо, що ще влітку 2023 року НБУ повідомив про намір запровадити керовану гнучкість обмінного курсу. Суть цієї стратегії полягала в тому, що Нацбанк дасть валютному ринку більше свободи, але при цьому гаситиме сплески попиту, щоб уникнути різкого ослаблення гривні.

Аргументація НБУ була такою. Жорстко регульований обмінний курс разом із чинними валютними обмеженнями (вони переважно стосуються виведення капіталу за межі України та продажу валюти населенню) були виправданими в перші місяці війни. Але згодом вони стали шкодити економіці й уповільнювати її зростання.

Тож у жовтні 2023 року Нацбанк відмовився від фіксованого офіційного курсу, який він встановлював у «ручному режимі». З того часу офіційний курс визначається на підставі балансу попиту та пропозиції на безготівковому (міжбанківському) валютному ринку.

Крім того, НБУ трохи пом'якшив обмеження на операції із валютою для фізичних осіб. У серпні 2023-го фізособи отримали можливість купувати безготівкову валюту в еквіваленті до 50 тис. грн на місяць в одному банку без підтвердження підстав чи зобов'язань на проведення такої операції. А з 1 грудня 2023 року НБУ скасував обмеження на продаж готівкової валюти населенню. Відтоді банки й обмінні пункти можуть продавати долари та євро фізособам у будь-яких обсягах.

Що сталося з валютним курсом за останні сім місяців? Якщо подивитися на курсову динаміку з жовтня 2023-го до квітня 2024 року, то виходить така картина:

• Готівковий курс зріс із 35,3–35,8 грн/$ до 39,5–40,1 грн/$. Тобто девальвація становила близько 12%.
• Офіційний курс зріс із 36,6 грн/$ до 39,8 грн/$. У цьому випадку девальвація становила близько 9%.

Ослаблення гривні мало хвилеподібний характер:

• У жовтні 2023 року, після того, як НБУ дав валютному ринку більше можливостей для маневрів, курс зміцнився майже до 35 грн/$.
• У листопаді – грудні 2023 року стався перший девальваційний сплеск, курс зріс до 39 грн/$.
• У січні – лютому 2024 року гривня трохи зміцнилася, у нижній точці курс досяг 38,1 грн/$.
• У березні – квітні 2024 року намітився новий виток девальвації, який і спричинив ослаблення курсу до 40 грн/$.

Офіційний курс гривні, UAH/USD

Дані НБУ

Як НБУ продовжує впливати на валютний ринок? Основний важіль, який використовує Нацбанк для керування курсом – валютні інтервенції. Частково НБУ забирає надмірну ліквідність, яка може виплеснутися на валютний ринок, стимулюючи банки накопичувати довгострокові кошти клієнтів.

Варто зауважити, що обсяги валюти, яку продає НБУ на міжбанківському ринку, значно скоротилися.

Наприклад, у перший тиждень жовтня 2023 року Нацбанк витратив на інтервенції понад $1 млрд, у грудні 2023-го щотижня продавав по $850–950 млн, а у березні – квітні 2024 року суми інтервенцій скоротилися у два-три рази, до $300–500 млн на тиждень.

Якщо помісячно, то інтервенції з $3,35 млрд у жовтні 2023 року зменшилися до $1,8 млрд у березні 2024 року – майже вдвічі.

Результати валютних інтервенцій НБУ

Дані НБУ

Водночас Нацбанк у разі потреби збільшує свою присутність на міжбанку. Скажімо, якщо за перший тиждень квітня НБУ продав $483 млн, за другий – $378 млн, то за третій тиждень квітня інтервенції становили майже $700 млн.

Це вкотре підтверджує те, що НБУ не дає курсу злетіти до небес, а допускає такий діапазон коливань, який вважатиме прийнятним.

У середньому щоденні курсові зміни, а також тижневі відхилення від базового курсу понеділка не перевищують 1,5–2%.

Яким буде подальший рух курсу? Оскільки середньорічний курс гривні, закладений у держбюджеті на 2024 рік, становить 40,7 грн/$, то курс має «свободу волі» рухатися щонайменше до цієї позначки. Водночас МВФ у своєму свіжому звіті World economic outlook (WEO) навів розрахунковий курс на 2024 рік, який, за оцінками фонду, становитиме 41,1 грн/$.

Читайте також: 4 ключові тези з огляду світової економіки від МВФ

Але це не виключає сценарію, за якого девальвація може бути глибшою, до 42–43 грн/$.

Динаміка ринку залежатиме від кількох чинників.

1. Рівень облікової ставки. З червня 2023 року до березня 2024 року НБУ знизив її на 11,5 в.п. – до 14,5%. У перспективі двох-трьох місяців суттєва корекція ставки навряд чи буде, що нівелює її вплив на девальвацію.
2. Пом'якшення валютних обмежень. НБУ продовжує рухатися в цьому напрямку, але дуже обережно. Тому повне зняття заборон на рух капіталу, що теоретично може послабити гривню, поки виключено.
3. Ситуація у зовнішній торгівлі. За інформацією Держмитниці, у січні – березні 2024 року до аналогічного періоду 2023 року ні товарообіг, ні експорт з імпортом особливо не змінилися ($26 млрд, $10 млрд та $16 млрд відповідно). Це означає, що вплив експорту-імпорту на валютний ринок майже такий самий, як і рік тому. Зокрема, валютна виручка надходить на міжбанк, формуючи пропозицію.
4. Обсяги та темпи надходження зовнішнього фінансування. З грошима з-за кордону ситуація вирівнялася. За даними Мінфіну, за січень – квітень 2024 року Україна вже отримала $10,2 млрд. У травні мають надійти приблизно $2 млрд від ЄС. Ну й не забуваймо про пакет фінансування на $61 млрд, який тільки-но затвердили США. З цієї суми держбюджет України може отримати $7,8 млрд. Від зовнішнього фінансування залежить наповнення резервів НБУ (їх обсяг на початок квітня перевищив $43,7 млрд) та його здатність «підливати» гроші на ринок.

Окремо варто згадати очікування бізнесу, які також можуть бути курсовим орієнтиром. Зважаючи на опитування НБУ, яке було проведено в I кварталі 2024 року, представники бізнесу в наступні 12 місяців очікують середній обмінний курс на рівні 40,44 грн/$. 

Втім навіть такий порівняно оптимістичний прогноз підтверджує тезу, що до кінця 2024 року розраховувати на курс валют нижче 40 грн/$ точно не варто.