За время войны госдолг Украины вырос почти на 70% в гривне и на 36% – в долларах. Что с этим делать
Как страна возвращает внешние долги и надо ли опасаться дефолта
Украина получила за 2022 год $32 млрд международного финансирования. В течение 2023 года должно поступить $40–45 млрд. Причем, по данным Министерства финансов, с начала года Украине уже удалось привлечь где-то половину этой суммы – порядка $20 млрд.
Очень часто те средства, которые перечисляют всевозможные иностранные партнеры – правительства разных стран, международные институты и т.д., почему-то классифицируются как финансовая помощь.
Но если исходить из того, что помощь – это безвозвратная поддержка, то подобное определение не совсем корректно. Доля грантов, которые как раз являются безвозмездным финансированием, в общем объеме полученных за 5 месяцев 2023 года средств, составляет около 30% (данные Минфина). Остальное – кредиты и деньги, которые поступают от размещения валютных военных облигаций (ОВГЗ). То есть долговое финансирование нужно возвращать, да еще и с процентами.
Учитывая тот факт, что львиная доля средств, которые перечисляют партнеры, уходит на покрытие бюджетного дефицита, Украине расплачиваться по долгам непросто. И хотя погашать те кредиты, которые накапливаются в условиях войны, придется «завтра», старые долги возвращать нужно уже сегодня. А это создает дополнительную нагрузку на госбюджет.
Mind разбирался, как Украина расправляется с долгами и кто из внешних кредиторов согласился на реструктуризацию.
Что вообще происходит с государственным долгом. Сумма общего государственного и гарантированного государством долга Украины с 28 февраля 2022 года по 31 мая 2023 года в гривневом эквиваленте выросла более чем на 68% – до 4594 млрд грн, в долларовом эквиваленте увеличилась на 36% – до 126 млрд долл. Отношение госдолга к ВВП превышает отметку в 80%.
В структуре государственного долга (без учета гарантированного) доля внутренней задолженности, которая представлена преимущественно обязательствами по ОВГЗ, составляет около 34%. Внешних долгов ощутимо больше – порядка 66%.
Внешняя задолженность на 54% сформирована из заимствований от международных финансовых организаций, таких как Международный валютный фонд (МВФ), Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), Европейский инвестбанк (ЕИБ) и т. д. Еще около 30% – это то, что Украина должна иностранным кредиторам по еврооблигациям, которые были выпущены в период с 2013 по 2021 год. Оставшиеся долги представлены финансированием, которое выделили правительства разных стран (Великобритания, Италия, Канада, Германия) и иностранные компании (Cargill, Deutsche Bank).
Учитывая темпы, с которыми Украина поглощает внешнее финансирование, общий объем государственного долга к 31 декабря 2023 года может достичь 6197 млрд грн. (такая сумма зафиксирована в законе о госбюджете-2023). Это, к слову, больше 100% прогнозного номинального ВВП Украины на 2023 год.
В последующие годы госдолг будет накапливаться. По оценкам МВФ, в 2024 году он составит почти 125% ВВП, в 2025 году – 139% ВВП, в 2026 году достигнет 150% ВВП.
Структура государственного и гарантированного долга Украины на 31 мая 2023 года
| Сумма | Доля в общем объеме | |
| Государственный и гарантированный долг | 4593 млрд грн | 100% |
| Государственный долг, в т. ч.: | 4257 млрд грн | 92,68% |
| - внутренний долг | 1453 млрд грн | 31,64% |
| - внешний долг | 2804 млрд грн | 61,05% |
| Гарантированный долг, в т. ч.: | 336 млрд грн | 7,32% |
| - внутренний долг | 70 млрд грн | 1,52% |
| - внешний долг | 267 млрд грн | 5,81% |
Источник: данные Минфина
Кто выделяет Украине больше всего средств. Согласно данным, которые презентовал Минфин на Ukraine Recovery Conference в Лондоне, наибольший объем грантов в течение 2022 года предоставили США ($12 млрд), Евросоюз ($8 млрд) и Канада ($1,9 млрд). Самыми крупными внешними кредиторами были МВФ ($2,7 млрд) и Европейский инвестиционный банк ($0,7 млрд).
В 2023 году картина финансирования извне особо не изменилась. Основными помощниками остаются США и ЕС, которые с начала года предоставили Украине $6 млрд и $8,1 млрд соответственно (в виде как грантов, так и льготных кредитов).
Главный же кредитор среди международных фининститутов по-прежнему МВФ, с которым Украина в начале апреля подписала новый договор на сумму $15,6 млрд сроком на 4 года. Первый транш от фонда составил $2,7 млрд. Еще $1,8 млрд должны поступить до конца года двумя равными частями.
Сколько Украине нужно погасить долгов в 2023 году. Согласно данным, которые предоставили Mind аналитики Ukraine Economic Outlook, общий план погашения на 2023 год – почти как $12 млрд. По объему это треть всего международного финансирования, которое Украина должна получить в течение года. Правда, возвращаем мы кредиторам не все. Из указанной суммы задолженность в размере $2,8 млрд удалось передвинуть на попозже (подробнее об этом – ниже). Таким образом, общий объем долгов, которые необходимо вернуть в 2023 году, составляет порядка $9,2 млрд.
График и суммы выплат по внешнему госдолгу в 2023 году, $млн
«Ожидаемые валютные привлечения на 2023 год в размере $51 млрд – помимо финансирования от партнеров, $4,1 млрд будет получено через валютные ОВГЗ – покрывают ожидаемые валютные погашения на $6,8 млрд и еще $1,8 млрд на обслуживание долгов», – объясняет Адриан Пантюхов, экономист Ukraine Economic Outlook.
За первое полугодие 2023 года (несмотря на то, что июнь еще не закончился, платежи за этот месяц тоже учтены. – Mind) Украина выплатила уже около $4,6 млрд. Основные выплаты приходятся на платежи по валютным ОВГЗ и на обслуживание кредитов МВФ. Получается, что на второе полугодие остается как раз около половины. При этом наибольшую сумму снова получат МВФ и держатели еврооблигаций – приблизительно по $1,9 млрд.
«Причем из $2 млрд суверенного долга к погашению на 2023 год Украина уже выплатила 67%. Похожая ситуация и с обслуживанием остальных долгов, из которых активно возвращаются лишь займы от международных финансовых организаций (МФО), что может говорить о их замещении при росте общей задолженности. Иными словами, новые кредиты, которые получает Украина, частично тратятся на погашение старых займов», – объясняет Виктор Шулик, директор департамента управления проектами рейтингового агентства IBI-Rating.
Какие суверенные долги попали под реструктуризацию. Украине удалось снять часть долговой нагрузки благодаря реструктуризации по еврооблигациям. Еще в августе 2022 года Минфин от имени Кабинета Министров договорился с держателями евробондов об отсрочке выплат по ним и переносе срока погашения на два года – с 2024-го на 2026 год. Договоренность была достигнута примерно для 75% стоимости бумаг, которые находятся в обращении.
«Задолженность по облигациям внешнего долга практически застыла на уровне $22,7 млрд, а их реструктуризация была осуществлена на основании постановлений Кабмина №805 и 806», – уточняет Виктор Шулик.
Благодаря достигнутым договоренностям с держателями этих бумаг, только в 2023 году Украина сэкономила $2,8 млрд. Причем эксперты не исключают, что с учетом сложной ситуации с дефицитом госбюджета правительство может ближе к концу года предпринять новую попытку пойти на переговоры с владельцами еврооблигаций, чтобы добиться еще одной отсрочки.
Кроме того, Кабмин смог выбить и отсрочку выплат по ВВП-варрантам. Напомним, это ценные бумаги, которые Украина выпустила на сумму $3,2 млрд в 2015 году в рамках реструктуризации внешнего долга. Особенность варрантов в том, что их доходность привязана к ВВП государства. Чем выше темпы роста экономики – тем платежи по бумагам больше.
«С владельцами ВВП-варрантов была согласована отсрочка. Украина включила в условия выпуска возможность выкупить их по номиналу. Выплата, которая должна была состояться 31 мая 2023 года, перенеслась на 1 августа 2024 года. Срок обращения варрантов был продлен на год – до 2039 года», – комментирует Адриан Пантюхов.
Кстати, Украина смогла пересмотреть календарь выплат по кредитным долгам перед МВФ. Это не реструктуризация в чистом виде, а скорее возможность слегка «размазать» долговую нагрузку.
«В календаре выплат перед МВФ несколько снизились суммы на ближайший год. Несмотря на это, сама программа с фондом имеет достаточно жесткие требования и структурные маяки, и довольно высокую ставку по кредиту на уровне 6,9%», – рассказывает финансовый аналитик Андрей Шевчишин.
Какие госкомпании отсрочили погашение долгов. Помимо внешних обязательств Украины как государства, есть также внешние долги и у государственных компаний. Самые большие заемщики – это НАК «Нафтогаз», «Укравтодор», «Укрэнерго», «Укрзализныця». Все они (вернее, почти все) добились реструктуризации по своим еврооблигациям.
Проще всего это удалось сделать «Укравтодору» и «Укрэнерго». В конце лета 2022 года компании договорились с кредиторами об отсрочке выплат по евробондам, выпущенным на $700 млн и $825 млн соответственно и сместили сроки погашения с 2026 на 2028 год.
В декабре 2022 года провела реструктуризацию еврооблигаций на $895 млн «Укрзализныця». Погашение бондов, выпущенных в 2019 году, с 2024-го перенесено на 2026 год, а выпущенных в 2021-м – с 2026 года на 2028-й. Вдобавок компания перенесла на январь 2025-го платежи по этим бумагам, которые приходились на 2023–2024 годы.
Сложнее всего пришлось «Нафтогазу», который не смог получить от Кабмина разрешение на реструктуризацию долговых обязательств.
«По двум выпускам на $500 млн и $335 млн с погашением в 2026 и 2022 годах компания объявила дефолт. В настоящее время «Нафтогаз» находится в переговорах по реструктуризации дефолтных выпусков. Последнее предложение, отклоненное инвесторами, предусматривало погашение просроченного купона-2022 и начисленных на него процентов, и погашение евробондов-2026 в 2027–2028 годах с премией 0,5%», – говорит Адриан Пантюхов.
Какие шансы у Украины избежать долговой «ямы». С учетом тех объемов финансирования, которое получает Украина уже второй год подряд, а также на фоне уже достигнутых договоренностей с кредиторами, угроза дефолта по внешним долгам минимальна.
Математика проста. Пик выплат в 2023 году в $3,2 млрд должен был приходиться на сентябрь. Но отсрочка по еврооблигациям позволила снизить эту сумму более чем вдвое – до $1,4 млрд.
Учитывая рекордный с 2011 года уровень золотовалютных резервов Нацбанка, которые к июню превысили $37 млрд, и подтвержденное финансирование от партнеров, которое может быть расширена при необходимости, Украина обеспечила себе надежный фундамент для погашения долгов в 2023 году.
Международные резервы НБУ
Данные НБУ
«Ресурсы для текущих выплат по государственному долгу однозначно есть. Между тем мы должны продолжать переговоры по реструктуризации. Ситуация остается достаточно тяжелой, и для восстановления Украины и экономики нужно будет использовать все доступные рычаги», – резюмирует Андрей Шевчишин.
Если вы дочитали этот материал до конца, мы надеемся, это значит, что он был полезным для вас.
Мы работаем над тем, чтобы наша журналистская и аналитическая работа была качественной, и стремимся выполнять ее максимально компетентно. Это требует финансовой независимости.
Станьте подписчиком Mind всего за 196 грн в месяц и поддержите развитие независимой деловой журналистики!
Вы можете отменить подписку в любой момент в собственном кабинете LIQPAY, или написав нам по адресу: [email protected].
