Свободное плавание: зачем Нацбанк поднял учетную ставку в 2,5 раза
И как это отразится на курсе гривны, кредитах и инфляции
Правление Национального банка на заседании 2 июня приняло решение повысить учетную ставку на 15 п. п. – с 10 до 25%. В итоге, учетная ставка достигла наивысшего значения после августа 2015 года, когда она была на уровне 30%. Почему так произошло и как это скажется на деловой жизни страны?
В принципе, решение НБУ было ожидаемым, поскольку с самого начала боевых действий Нацбанк удерживал валютный курс исключительно в «ручном режиме», т.е. административными методами. «Фиксация обменного курса обеспечивалась валютными ограничениями для снижения спроса на валюту и интервенциями по продаже валюты», – говорится в комментарии НБУ по поводу повышения «учетки». Контролировать инфляцию он вообще, по сути, не мог.
Теперь же, судя по заявлениям Нацбанка, регулятор принял решение перейти к активной процентной политике, что предотвратит ухудшение инфляционных ожиданий и накачивание экономики долларовой массой.
Чем аргументирует НБУ свое решение о повышении учетной ставки?
Прежде всего, Национальный банк начал беспокоиться по поводу того, как быстро тают золотовалютные резервы. Из-за того, что девальвационные настроения как граждан, так и бизнеса, крайне нестабильны в связи с развитием ситуации на фронте, интервенции НБУ по продаже валюты в среднем за месяц выросли с $2 млрд в марте-апреле до $3,4 млрд в мае. То есть, более чем в полтора раза.
Таким образом, если на 1 января 2022 года объем ЗВР составлял $29,1 млрд, то к 1 июня резервы «похудели» где-то до $23,6 млрд.
«Также в мае увеличилась разница между курсом наличного рынка и официальным, что усилило негативный эффект для экономики», – уточняет НБУ в своем сообщении.
Кроме того, сохраняются высокие темпы роста потребительских цен. В апреле инфляция составила 16,4% в годовом исчислении, а по сравнению с мартом 2022 года цены выросли на 3,1%. По предварительным оценкам Нацбанка, в мае инфляция продолжила увеличивать свою скорость.
Хотя НБУ успокаивает, что цены могли взлететь еще сильнее. Их сдерживает тот факт, что в относительно «спокойных» регионах Украины постепенно восстанавливается экономическая активность и возобновляет свою работу бизнес. Например, по данным Европейской Бизнес Ассоциации (EBA), среди малых предприятий количество неработающих компаний в апреле по сравнению с мартом сократилось почти втрое – с 73 до 26%.
Постепенно перестраивается под новые реалии (заблокированные порты, отсутствие авиаперевозок и т. д.) логистика.
В то же время спрос потребителей на продукты питания и прочие повседневные товары тоже снизился, что способствует некоторому сдерживанию инфляционных процессов. Ну и определенную роль в замедлении темпов инфляции сыграло административное ограничение цен со стороны Кабинета Министров.
Почему Нацбанк решил поднять учетную ставку сразу же в 2,5 раза?
На этот вопрос у регулятора тоже есть объяснение. По оценкам НБУ, незначительное повышение ключевой ставки не оказало бы ощутимое влияние на финансово-экономическую систему. Во-первых, это связано с ограниченной эффективностью монетарных механизмов в военных условиях. Во-вторых, поэтапный пересмотр учетной ставки привел бы к снижению спроса на гривневые активы. А, как мы помним, одна из задач НБУ на сегодня – недопущение роста долларовой денежной массы в экономике. Поэтому для оживления интереса к вложениям в гривне их доходность должна превышать ожидаемые показатели инфляции.
«Сейчас у нас официальная инфляция – 17%, скрытая – еще до 10%. Такую безумную инфляцию нужно «перекрывать», и повышение учетной ставки однозначно поможет в этом», – написала на своей странице в Facebook Елена Коробкова, глава совета Независимой ассоциации банков Украины.
Также Национальный банк решил расширить коридор процентных ставок по монетарным операциям с банками. Делается это, чтобы создать дополнительное пространство для оживления межбанковского рынка.
«Это не самая высокая учетная ставка в новейшей истории Украины. Так, в марте 2015 года после боев за Дебальцево и Минска-2, спасая гривну, НБУ на полгода установил ставку 30%. В сочетании с прекращением активных боевых действий это дало очень хороший результат. Если в феврале 2015 года курс доллара на наличном рынке кратковременно достигал 40 грн/$, то уже весной он снизился до уровня около 22 грн и держался на нем достаточно долго», – объясняет партнер CEO Kreston Ukraine Андрей Попов.
В то же время, по его словам, это очень резкое одномоментное повышение – сразу на 15%, чего не было с конца 1990-х годов.
Как повлияет «новая» учетная ставка на процентные ставки банков?
«Благодаря повышению учетной ставки возрастут ставки по гривневым депозитам, что увеличит их привлекательность. Еще мы надеемся на повышение ставок по ОВГЗ», – комментирует Елена Коробкова.
Руководитель отдела аналитики Forex Club Андрей Шевчишин считает, что теперь будет больше альтернатив для доходных вложений. «Либо покупка доллара по 36 грн с целью продажи по 40–45 грн в перспективе (доходность 25%), либо покупка ОВГЗ под 25%, либо депозит, что дает в целом равные доходности. Таким образом, Минфин получает еще один канал поступлений – спекулятивный внутренний капитал для финансирования дефицита бюджета, а население получает альтернативу вложений», – объясняет Шевчишин.
Национальный банк тоже ожидает, что правительство и банки: «…адекватно отреагируют на изменение учетной ставки соответствующим повышением ставок по ОВГЗ и депозитам».
Но если проанализировать изменение депозитных ставок, то можно заметить, что прямой корреляции между ними и динамикой учетной ставки нет.
Национальный банк начал постепенно повышать учетную ставку еще в апреле 2021 года. Вплоть до марта 2022 года она выросла на 3,5 п. п. – с 6,5 до 10%. Казалось бы, банки должны были вслед за ней поднять и депозитные ставки. Но нет: за упомянутый период средняя ставка по 12-месячным вкладам в гривне (согласно индексу UIRD) снизилась более чем на 1 п. п.
Однако, поскольку НБУ в этот раз взвинтил учетную ставку весьма ощутимо, проценты, которые платят банки по депозитам, скорее всего, двинутся вверх.
С другой стороны, это приведет и к росту кредитных ставок для бизнеса. И причина не только в учетной ставке: в связи с надвигающимся кризисом, благонадежных заемщиков все меньше. Многие компании уже испытывают сложности с погашением займов. Соответственно, банки путем увеличения кредитных ставок будут перестраховывать свои риски.
Предположим, что ради поддержки реального сектора НБУ снижает ставку до минимума. К сожалению, «дешевые» кредиты в условиях войны вряд ли пойдут в реальный сектор, в производство и создание рабочих мест.
А как она скажется на курсе валют и инфляции?
Что касается валютного курса, то гривна должна стать более стабильной. «Высокая процентная ставка должна поддержать национальную валюту, ведь риск девальвации, очевидно, уже переступил тот рубеж, на который может спокойно смотреть НБУ», – считает Мария Репко, заместитель директора Центра экономической стратегии.
А вот влияние учетной ставки на инфляцию может оказаться ограниченным, поскольку рост цен спровоцирован прежде всего объективными факторами. Такими как разрушение логистических цепочек, риск снижения урожая из-за сокращения посевных площадей, удорожание импорта и глобальный рост цен на энергоресурсы.
«Да, рост ставки безусловно «свяжет» часть гривневой ликвидности, что смягчит инфляционное ралли. Но официальная инфляция выйдет за отметку 25% (по итогам года. – Mind), а ощущаемая инфляция будет еще существенно выше, поскольку у населения значительно изменились потребительские настроения и финансовые возможности», – дает неутешительный прогноз Андрей Шевчишин.
К чему готовиться банкам?
С более высокой учетной ставкой сложнее будет банковскому сектору, поскольку для банков вырастет стоимость рефинансирования от НБУ, а собирать деньги у населения через депозиты – сложный и небыстрый процесс. «Не исключен уход с рынка ряда небольших коммерческих банков, и в этом смысле решение НБУ о 100% гарантии вкладов в банках Украины во время военного положения было очень своевременным», – резюмирует Андрей Попов.
Если вы дочитали этот материал до конца, мы надеемся, это значит, что он был полезным для вас.
Мы работаем над тем, чтобы наша журналистская и аналитическая работа была качественной, и стремимся выполнять ее максимально компетентно. Это требует финансовой независимости.
Станьте подписчиком Mind всего за 196 грн в месяц и поддержите развитие независимой деловой журналистики!
Вы можете отменить подписку в любой момент в собственном кабинете LIQPAY, или написав нам по адресу: [email protected].
