Коронакризис не страшен: как застраховать валютные риски

Тема коронавируса – в топ-новостях всего мира. Карантин продлевается, коронакризис углубляется, а бизнес пытается предпринять шаги для своего спасения.

О валютных рисках, рисках девальвации гривны, их страховании и других доступных финансовых инструментах рассказали эксперты и аналитики в рамках онлайн-конференции закрытого бизнес-клуба CEO Club Ukraine.

Mind предлагает ознакомиться с основными тезисами экспертов.

Об общей оценке экономики

Все наши экспортные отрасли (сельское хозяйство, металлургия) работают в штатном режиме. Логистика – порты и железная дорога – тоже. Продуктовые сети в этом месяце выходят с планом в 95–97%. Но с апреля ситуация будет ухудшаться. Прежде всего это непродуктовая торговля, все сервисные услуги.

О прогнозе экономического спада

У нас есть два опорных сценария:

• Карантин заканчивается в мае, потому что продолжать такие жесткие меры – уже лишнее. Тогда ожидаем падения в 1% (сильное падение во II квартале, небольшое падение в III и выход на рост в IV).
• Если в июне-июле, то падение будет в районе 4%. Цифры условные, потому что все станет известно позже.

О валютном рынке

В мире сейчас дешевеет все, кроме зерна и железной руды. Товары нашего импорта, особенно энергоресурсы, дешевеют гораздо сильнее. Наш торговый баланс немного улучшается.
Банки сейчас более устойчивы. Вклады превышают кредитный портфель. В середине апреля мы увидим статистику за март. Конечно, будут клиентские оттоки – около 1–3%. Но в целом ситуация нормальная.

О бюджете и долгах

Самая большая проблема этого года – бюджет. Дефицит бюджета – это долги. Внешние – это коммерческие и тот же МВФ, а внутренние – ОВГЗ. Плановый дефицит бюджета – более 90 млрд грн. Но из-за желания увеличить социальные выплаты на фоне замедления инфляции был увеличен практически в два раза – до 200 млрд грн. И запланировали еще около 100 млрд грн на помощь экономике в период коронакризиса. Вместе дефицит запланирован на уровне 300 млрд грн.

В этом году у нас две крупные выплаты по внешним долгам – в мае по евробондам под гарантии правительства США $1 млрд и в сентябре более $1 млрд. А по внутренним долгам – валютные ОВГЗ.

У этих долгов есть разные пути рефинансирования. Что касается внешних – у банковской системы таких денег нет. Остается МВФ и НБУ. Трогать Нацбанк – это угроза. Наш путь – идти в МВФ.

Если получим от фонда $5 млрд, то нам хватит погасить внешние долги в $3 млрд, а на остальные деньги Минфин будет продавать валюту Нацбанку для финансирования гривневых потребностей.

Но деньги от МВФ не исключают поддержки Нацбанка. Речь идет о выкупе ОВГЗ со вторичного рынка в объеме 50 млрд грн. Но это только после кредита МВФ и нормализации экономики, чтобы немного поддержать бюджет.
По внутренним долгам – путь перевложения банками ОВГЗ. Многие корпорации имеют избыточные средства, которые хотят вложить.

Об эмиссии

Еще одним выходом является эмиссия. Такие страны, как США, Япония, Евросоюз и условно Китай, могут себе это позволить, поскольку их валюты подкреплены их стоимостью. Гривна таковой не является, поэтому эмиссия приведет к нежелательным последствиям – инфляции и разбалансировке экономики. В 2019 году у нас была рекордная за последние четыре года эмиссия гривны – более 100 млрд грн.

Об инфляции

В апреле будут прыжки, которые позже сгладятся и к концу года ожидается уровень в 5–6%. А также во всем мире идет углубление дефляции из-за падения спроса что опосредованно действует и на нас.

---

О хеджировании (страховании) валютных рисков

• в первом случае в конце сделки поставка базового актива – валюты при приобретении или гривны при продаже:
• во втором случае – разница между форвардным курсом и курсом НБУ на день расчетов в гривне.

Поставочные форварды нужно делать на срок валютного контракта, а безпоставочные можно заключать на любой период, который короче контракта, то есть можно страховать любые сроки.

При этом основания для заключения форвардов в обоих случаях одинаковы. На данный момент это экспорт, импорт и кредит.

---

О валютных рисках и их хеджировании

И физическим, и юридическим лицам разрешена покупка валютных ОВГЗ за гривны с конкретной датой погашения и получение от Минфина соответствующей суммы валюты в дату погашения ОВГЗ на свой счет. Идея такова, что в связи с карантином активность импортеров в первой половине апреля будет значительно ниже, а экспортеры продолжают поставки товаров и получают/продают экспортную выручку. Соответственно я не ожидаю роста курса в первой половине апреля.

А начиная с 15–17 апреля считаю, что тренд может измениться и спрос на валюту начнет расти в связи с приближение очередного погашения ОВГЗ (начало мая). Поэтому логичным вижу покупку валюты на форварде (заключение договора) 15–17 апреля с датами окончания/выполнения 1–10 мая 2020 года.

Страхование валютных рисков – неотъемлемая часть бизнес-модели импортера/экспортера в текущей ситуации курсовой неопределенности.

Окно возможностей открывается на очень короткий промежуток времени. Поэтому важно не пропустить этот момент.

Главное – быть готовым. Стоимость страховки для импортера – это дополнительные 1–1,5 копейки за каждый дополнительный календарный день действия страховки.

Это тот дополнительный кост, который необходимо/желательно учитывать в бизнес-модели.

Одной из идей является покупка страховки от роста курса (форвард для импортера на покупку валюты) на даты основных погашений ОВГЗ в гривне, также на даты выплат крупнейших купонов по ОВГЗ в гривне (ОВГЗ, которые в рынке, а не в НБУ или в госбанках).

В эти даты спрос может превышать предложение – и курс будет под давлением. Ближайшая такая дата – 6 мая. Наши ожидания: курс от текущих уровней будет повышаться до первых чисел мая.

---

О валютных ОВГЗ

Купить валютные ОВГЗ несложно. Нужно открыть счета: денежный, в ценных бумагах и выбрать бумаги. Вы можете за свою гривну, не имея обязательств или международных договоров, купить валюту с поставкой при погашении через запланированное время.

Курс определяется в момент покупки. За счет того, что ОВГЗ содержит в себе скрытую доходность, вы получаете прибыль с уменьшением курса покупки, а также у ОВГЗ есть возможность рефинансирования – взять гривну под их залог. Это быстрая операция – день в день, а также максимально приближенная к учетной ставке. А еще у них простой и понятный вторичный рынок – их всегда можно продать (но только за гривну).

ОВГЗ также могут использоваться для управления валютной и процентной позицией компании. Причем как гривневые, так и номинированные в валюте. ОВГЗ – это высокие процентные ставки и гарантия государства, а также возможность быстро (день в день) получить финансирование под них. Интересно, что валютные ОВГЗ можно купить как за валюту, так и за гривну (не имея никаких международных контрактов), а погашение их проходит в валюте и не подпадает под обязательную продажу.

Одной из популярных стратегий хеджа от девальвации среди наших клиентов является покупка валютных ОВГЗ за гривну и взятие финансирования под них, тем самым они получают «искусственный форвард» по низкому проценту (сейчас около 10%) и без каких-либо экспортно-импортных контрактов. В любом случае для каждого можно создать индивидуальный портфель ценных бумаг, что будет максимально соответствовать потребностям. А для физических лиц доход по ОВГЗ даже не облагается налогом, что делает их еще более привлекательными для инвестирования.