Почти оттепель: действительно ли иностранные инвесторы возвращаются в Украину

Украина для многих инвесторов как была, так и остается «дикой территорией». Нестабильная социально-экономическая и политическая ситуация, непредсказуемость законодательных изменений и давление со стороны контролирующих органов явно не добавляет нашей стране очков на международной арене. И тем не менее объемы прямых иностранных инвестиций в Украине медленно, но растут.

Чистый приток ПИИ в Украину за 2017 год составил $2,3 млрд. Для сравнения, в 2016 году – $2,1 млрд. Но если отнять операции банков по переоформлению долгов в уставной капитал, объем инвестиций составляет всего $1,8 млрд. Эти результаты все равно оказались довольно далеки от прогноза Министерства экономразвития и торговли, которое ожидало, что в 2017 году в Украину от иностранных инвесторов зайдет около $4,5 млрд.

«Инвестиции активизировались благодаря восстановлению экономики, стабилизации гривны и смягчению валютной политики. Но полноценного возврата иностранных инвесторов еще нет, большинство следит за сотрудничеством с МВФ, борьбой с коррупцией. Вместе с тем очень показательным было размещение еврооблигаций и осторожные покупки нерезидентами ОВГЗ», – рассуждает Андрей Шевчишин, старший аналитик группы компаний Forex Club. Стоит отметить, что в последний месяц массовая покупка нерезидентами 3-месячных ОВГЗ носит лишь спекулятивный характер – в связи с ростом учетной ставки и укрепления гривны – такие инвестиции обещают высокую доходность.

Не стоит забывать и о том, что в 2017 году Нацбанк разрешил репатриацию дивидендов, начисленных за предыдущие годы. Это хорошо для инвесторов, которые пытаются развивать в Украине бизнес. В то же время данное послабление слегка подпортило статистику: сумма выведенной за рубеж прибыли в виде дивидендов к началу ноября 2017 года превысила $2 млрд, согласно данным НБУ.

Больше всех инвестируют Кипр и Нидерланды. Региональная структура инвестиций, если верить Государственной службе статистики, неизменна. С Кипра пришло 25,7% всех ПИИ на 1.10.2017, следом за ним – Нидерланды (16,5%), затем Российская Федерация (11,1%), Великобритания (5,5%), Германия (4,6%), а также Швейцария, Франция, Австрия.

«Не исключено, что часть таких инвестиций – реинвестирование прибыли с использованием европейских юрисдикций. Иностранные они лишь по форме», – считает Виктор Шулик, директор департамента рыночных исследований рейтингового агентства IBI-Rating.

Например, Кипр – излюбленное место украинских компаний, которые «прописывают» там свой бизнес. Как для его защиты от репрессий в Украине, так и для оптимизации налогообложения. Если посмотреть на данные того же Госстата, более 93% инвестиций из Украины приходится на Кипр. Соответственно, львиная доля средств, поступающих из этой страны, обычная репатриация выведенного ранее капитала.

За последние 3 года иностранные компании инвестировали около 3,3 млрд евро в 130 украинских проектов –по данным Financial Times, в период с февраля 2014-го по июль 2017 года.

В то же время, если проанализировать крупнейшие публичные сделки в 2017 году, связанные с привлечением капитала, выходит большинство из них – это либо долговое финансирование, либо реструктуризация «старых» долгов. Реальных и крупных инвестпроектов все еще немного.

Топ-20 крупнейших публичных сделок

№ п/п	Суть сделки	Сумма	Юридические фирмы,  сопровождавшие сделки
1	Изменение условий финансирования, предоставленного China Development Bank НАК «Нафтогаз Украины»	$3,65 млрд	Clifford Chance, Redcliffe Partners со стороны China Development Bank
2	Выпуск Украиной еврооблигаций со сроком погашения через 15 лет, который осуществлялся вместе с предложением выкупа держателям еврооблигаций с погашением в 2019 и 2020 годах	$3 млрд	White & Case LLP и AVELLUM со стороны Министерства финансов Украины; Latham & Watkins LLP и Sayenko Kharenko со стороны BNP Paribas, Goldman Sachs и J.P. Morgan Securities, лид-менеджеров выпуска
3	Реструктуризация задолженности Metinvest B.V. по гарантированным облигациям и кредитам предэкспортного финансирования	$2,3 млрд	Baker McKenzie и Allen & Overy со стороны Metinvest B.V.;  Linklaters и AVELLUM со стороны группы держателей облигаций; Clifford Chance и Redcliffe Partners со стороны кредиторов предэкспортного финансирования
4	Реструктуризация облигаций DTEK Finance plc в рамках долгосрочной долговой реструктуризации группы ДТЭК	$1,27 млрд	Latham & Watkins LLP и Sayenko Kharenko со стороны ДТЭК; Shearman & Sterling LLP и AVELLUM со стороны держателей облигаций
5	Продажа компанией One Equity Partners компании East Balt Bakeries Группе Bimbo*	$650 млн	Baker McKenzie cо стороны One Equity Partners; Redcliffe Partners, Cleary Gottlieb, Steen & Hamilton, White & Case, NautaDutilh, Morgan Lewis & Bockius со стороны Grupo Bimbo
6	Предоставление НАК «Нафтогаз Украины» кредитной линии от Citibank и Deutsche Bank под гарантию Всемирного банка	478 млн евро	Allen & Overy и Sayenko Kharenko со стороны Citibank и Deutsche Bank
7	Приобретение консорциумом китайских компаний Zhengzhou Coal Mining Machinery Group Co, ZMJ, China Renaissance capital Investment Inc. бизнеса по производству моторов и генераторов компании Robert Bosch GmbH*	$545 млн	Clifford Chance и Redcliffe Partners со стороны Zhengzhou Coal Mining Machinery Group Co, ZMJ, China Renaissance capital Investment Inc
8	Дебютный выпуск еврооблигаций компанией Kernel Holding S.A.	$500 млн	AVELLUM со стороны Kernel Holding S.A. Freshfields Bruckhaus Deringer LLP, Harneys, FBK Legal, PricewaterhouseCoopers AG, Samuels Richardson & Co Arendt & Medernach SA, Borel & Barbey  – советники Kernel по вопросам иностранного права; Latham & Watkins LLP, Lenz & Staehelin, Sayenko Kharenko со стороны лид-менеджеров
9	Выпуск еврооблигаций MHP S.A. со сроком погашения через семь лет и доходностью 7,75 % годовых, обеспеченных поручительствами украинских дочерних компаний «МХП»	$500 млн	AVELLUM со стороны MHP S.A. Freshfields Bruckhaus Deringer LLP, Mouaimis & Mouaimis LLC, Harneys, Arendt & Medernach SA  – советники MHP по вопросам иностранного права; Latham & Watkins LLP и Sayenko Kharenko со стороны лид-менеджеров
10	Приобретение Plarium Global компанией Aristocrat Leisure*	$500 млн	Herzog Fox & Neeman и DLA Piper со стороны Aristocrat Leisure
11	Продление предэкспортного финансирования, предоставленного Duferco S.A	$500 млн	Sayenko Kharenko со стороны BNP Paribas
12	Отчуждение UniCredit 99,9 % акций ПАО «Укрсоцбанк» в обмен на миноритарную долю (9,90 %) в ABH Holdings	$450 млн	DLA Piper, Sayenko Kharenko, Baker McKenzie, Aequo, Skadden со стороны ABH Holdings; Linklaters и AVELLUM со стороны Unicredit Group
13	Реструктуризация задолженности группы ДТЭК	$436 млн	Jeantet со стороны Amsterdam Trade Bank N.V.
14	Приобретение Казкоммерцбанком (Казахстан) и частным инвестором существенной доли акций БТА Банк (Казахстан) и НАСК «Оранта» (Украина)	$410 млн	«Ильяшев и Партнеры» со стороны Казкоммерцбанка и частного инвестора
15	Корпоративная реструктуризация холдинговой компании, контролирующей украинского телекомоператора «Интелком» (ТМ Giraffe)	$400 млн	«Василь Кисиль и Партнеры» и Stelios & Americanos (Кипр) со стороны «Интелком»; «ОМП» со стороны второго партнера проекта
16	Реструктуризация долга Roust Corporation	$385 млн	Arzinger и Skadden со стороны Roust Corporation
17	Приобретение компанией Stahl Lux 2 S.A. бизнеса по производству химии для кожаных изделий у компании BASF SE*	$316 млн	Clifford Chance и Redcliffe Partners со стороны Stahl Lux 2 S.A.
18	Изменение условий финансирования, предоставленного компании «Укрзализныця»	$261 млн	Clifford Chance и Redcliffe Partners со стороны Export-Import Bank of Korea
19	Предоставление Укрэксимбанку, принадлежащему государству, второй кредитной линии в рамках Договора об углубленной и всеобъемлющей зоне свободной торговли под гарантии государства	$260 млн	Jeantet со стороны European Investment Bank
20	Продажа компанией Dubai Aerospace Enterprise (DAE) 30 самолетов, находящихся в аренде 16 авиакомпаний в 14 странах мира компании KAHALA Aviation*	около $260 млн	«Василь Кисиль и Партнеры» со стороны Dubai Aerospace Enterprise и KAHALA Aviation

Примечания. Представлены сделки, совершенные в IV квартале 2016 года – I-III кварталах 2017 года. Сделки, указанные на условиях конфиденциальности, в таблицу не включены. Условные обозначения: * – глобальная сделка.

Источник: «Юридическая практика»

Среди них, например, реализация очередного этапа строительства контейнерного терминала на Карантинном молу Одесского морского порта (объем инвестиций – $83 млн), строительство зернового терминала в Черноморском порту ($123 млн), строительство офисного комплекса Business Park в Киеве ($100 млн), строительство жилого комплекса Amtel Properties в пригороде Киева при участии инвесторов из Сингапура ($55 млн), строительство завода по производству семян американской компанией Pioneer Hi-Bred International, которая входит в состав корпорации DuPont ($55 млн). 

Вместе с тем сделки по рефинансированию гораздо масштабнее. «Метинвест», к примеру, в 2017 году реструктуризировал задолженность по гарантированным облигациям и кредитам предэкспортного финансирования на сумму $2,3 млрд, ДТЭК реструктуризировала облигации на $1,27 млрд и еще долги на $436 млн, пивоваренная компания «Оболонь» тоже провела реструктуризацию на $100 млн.

Помимо этого, «Нафтогаз Украины» взял кредит у Citibank и Deutsche Bank на 478 млн евро, компания «Кернел» разместила еврооблигации на сумму $500 млн. Синдицированные займы в течение 2017 года привлекли производитель подсолнечного масла ViOil ($80 млн) и горнорудная компания Ferrexpo ($195 млн).

Относительным успехом можно считать предоставление ЕБРР и МФК двух кредитов в объеме $74 млн на строительство нового зернового терминала в порту Южный, а также открытие Европейским инвестбанком второй кредитной линии Укрэксимбанку на сумму $260 млн, средства которой будут направлены на поддержку малого и среднего бизнеса. Пусть это и долги, но их в большей степени можно отнести к инвестициям в реальный сектор украинской экономики.

Есть ли перспективы роста объема инвестиций в этом году? Опрошенные Mind эксперты выражают сдержанный оптимизм. Среди ключевых отраслей, которые в среднесрочной перспективе будут наиболее востребованы у инвесторов – энергетика, строительство и инфраструктура, агропромышленный комплекс, машиностроение, пищепром и ритейл, фармацевтика и IT.

«Ожидаем инвестиции в медицину на фоне запуска медицинской реформы, активности в добывающей промышленности, коммунальном хозяйстве», – рассказывает Андрей Шевчишин.

География происхождения инвестиций тоже довольно обширная. «В основном это США, Япония, Германия, а также российские частные компании. Очень много накопленного, но пока нереализованного спроса от китайцев и индусов. Я так понимаю, они ждут расширения торговых правил Украины с ЕС», – говорит Виталий Шапран, глава комиссии по банковскому анализу Украинского общества финансовых аналитиков (УОФА).

Об интересе немецких инвесторов к Украине год назад заявил глава Торгово-промышленной палаты Германии Александр Маркус. Ключевые факторы, которые привлекают немцев (да и другие европейские страны), это близость к ЕС и доступность рабочей силы в Украине.

«Для многих компаний возможности роста на их «родных» рынках ограничены, в то время как в Украине они получают доступное сырье, энергетические ресурсы и рабочую силу. В 2016 году во Львовской области открылось 56 новых предприятий, а в 2017 году – еще 84. Мы находимся уже практически в Европе, что открывает для инвесторов прекрасные возможности для масштабирования производств и значительно упрощает логистику продукции», – рассуждает Роман Матис, глава управления инвестиционной политики Львовской областной госадминистрации.

Обещания далеко не всегда трансформируются в реальные проекты.  «Ни один здравомыслящий инвестор не «заведет» деньги в страну, из которой потом будет невозможно получить их обратно. Поэтому важно обеспечить равные условия для входа и выхода, защиту как для внутренних, так и для внешних инвесторов. Кроме того, нужно убрать барьеры в валютном регулировании, что бы потенциальный инвестор видел зеленый свет не только «на взъезде в туннель», – считает Виктор Шулик.

Соглашается с ним и Виталий Шапран, по мнению которого для инвесторов прежде всего важны свободная циркуляция капитала, стабильность национальной валюты, борьба с коррупцией и наличие налоговых льгот.

«Сильнее всего инвесторов отпугивает от Украины отсутствие реальной защиты их денег, недоверие к судам и переменчивость законодательства»,  – утверждает Анна Деревянко, исполнительный директор Европейской Бизнес Ассоциации.

И хотя в течение 2017 года власти осуществили навстречу бизнесу немало шагов, законодательно ограничив полномочия правоохранительных органов при обысках, отменив обязательность «мокрых» печатей и регистрации инвестиций, сделать еще предстоит гораздо больше.

Первоочередная задача – прекратить избирательные наезды на бизнес и остановить «маски-шоу». И это помимо того, что правительство не первый год обещает снизить не только налоговое, но и регуляторное давление на бизнес, сократить число проверок, ограничить полномочия проверяющих.

Ведь все это – предпосылки для притока капитала в Украину. В противном случае, бума инвестиций наша страна может и не дождаться. Ни в 2018 году, ни в последующие несколько лет.