Збереження ставок ФРС: бажана стабільність чи «тихий бунт» проти Трампа?
Як рішення американського регулятора позначиться на фондових ринках і глобальній економіці
На першому в цьому році засіданні Комітету з відкритого ринку (FOMC) ФРС США було вирішено залишити ставки без змін. Хоча президент Дональд Трамп до цього неодноразово наголошував, що американській економіці зараз потрібні саме «дешеві гроші», але регулятор не дослухався. Якою буде відповідь президента? Формального права звільнити очільника ФРС без серйозної причини він не має. Можливо, на бік президента тут стане економічна ситуація? Mind проаналізував результати засідання та його можливі наслідки.
Що очікував економічний світ від засідання ФРС США?
За годину до підсумкової пресконференції ф'ючерси показували 99,5% вірогідності збереження статусу-кво, тож трейдери більше чекали не так самого рішення, як коментарів очільника ФРС Джерома Пауелла.
Вірогідність зниження цільового діапазону ставки до 4,0 – 4,25% та збереження 4,25 – 4,50%
Джерело: CME Group
Загалом же з початку десятиліття динаміка така:
Верхній і нижній ліміти цільової ставки по федеральних фондах
Джерело: FRED
Нагадаємо: Federal Funds Target Range визначає той діапазон, у якому ФРС воліє бачити вартість грошей у міжбанківському кредитуванні. Що нижчим він є, то доступнішими є фінанси в системі. А це, як передбачається, має стимулювати економічну активність. Разом із тим динаміка ВВП не є прямою метою ФРС: її цікавить радше рівень зайнятості та цін. І саме інфляція є наразі прямим аргументом на користь збереження ставок.
Що відбувається з американськими цінами?
Бажані 2% річних так і залишаються недосяжною планкою – ціни вперто не хочуть обмежувати своє зростання цим рівнем. Свіжі дані щодо CPI (Індексу споживчих цін) показали 2,9% у річному еквіваленті. Найбільше наблизитися до мети вдалось у вересні, коли інфляція уповільнилася до 2,4%. Але після цього, на тлі кількох знижень ставки, цінова динаміка поступово віддалялася від мети – 2,6% у жовтні, 2,7% у листопаді, а потім грудневі 2,9%, які оголосили 15 січня.
Не можна стверджувати, що саме зниження ставок призвело до такої реакції цін, адже зазвичай вплив політики ФРС має кількамісячний лаг. Однак рішення зупинити подальше пом’якшення монетарної політики не є тут сюрпризом.
Індекс споживчих цін (CPI), річний вимір
Джерело: Tradingeconomics
Які були аргументи проти? Лише слабкий ринок праці. Однак тут усе стабільно – рівень безробіття – на прийнятному рівні в 4,1% від економічно активного населення. Для порівняння: у Єврозоні – 6,3%, КНР – 5,1%, Британії – 4,4%. І на відміну від американських колег сьогодні ЄЦБ має знизити ключову ставку на 0,25 відсоткового пункту.
Рівень безробіття
Джерело: Tradingeconomics
Бунт проти Трампа?
Як бачимо, рішення нічого не змінювати більш ніж прийнятне. Інфляція є зараз не лише потенційною небезпекою, а й буквально не відповідає формальним цілям. На запитання одного з журналістів «А чи немає планів змінити цільовий рівень інфляції до 3%» Джером Пауелл відповів різко й без роздумів: «Ні». Але не в усьому він був таким однозначним.
Першим же запитанням до очільника ФРС було про його ставлення до заяв Трампа щодо необхідності низьких ставок. Однак Пауелл сказав: «Я не збираюся відповідати чи коментувати те, що сказав президент». Додавши, що не мав контактів із главою держави після заяв останнього на минулому тижні про необхідність низьких ставок.
Як реагує Трамп?
Дональд Трамп послідовно критикує діяльність ФРС і Джерома Пауелла особисто ще з минулої своєї каденції. Хоч сам він і подав свого часу кандидатуру очільника регулятора, але м’яких слів не добирав уже тоді. Не став чекати він і зараз, відреагувавши на результати засідання на своїй сторінці в соцмережі Truth.
Американський президент прямо назвав Джерома Пауелла та ФРС не лише «творцями проблеми інфляції», а й «безпорадними в її розв’язанні». Він звинуватив керівництво регулятора у фокусуванні на питаннях рівності та інклюзії, «зеленій» енергетиці, кліматичних змінах, а не на безпосередніх обов’язках установи.
Не чекаючи ефективних кроків від ФРС, Трамп наголосив, що сам працюватиме над розв'язанням проблем – через скорочення регулювання, ребаланс міжнародної торгівлі, розвиток американської промисловості. Завершив президент свій допис тим, що назвав поточну інфляцію найбільшою в історії країни, можливо, сподіваючись, що події 1970-х – початку 1980-х років уже стерлися з пам’яті громадян.
Динаміка річного темпу інфляції в США за 100 років
Джерело: Tradingeconomics
Що буде з фондовими ринками та світовою економікою?
Відповідаючи на запитання, що потрібно для зниження ставки, Пауелл назвав «реальний прогрес щодо інфляції або деяку слабкість на ринку праці». Водночас він наголосив, що в поточний момент проходять зміни за чотирма напрямками – фіскальна, регуляторна, тарифна та міграційна політики. Це ускладнює прогнозування, однак ринок очікує збереження ставки з імовірністю 77% і на наступному засіданні, яке відбудеться 19 березня. До цього часу оновляться дані по ключових метриках, найближчі дані:
- 7 лютого: рівень безробіття за результатами січня;
- 12 лютого: рівень інфляції (CPI та Core CPI).
Найближчі місяці ризикують стати епохою боротьби між Трампом і Пауеллом, результат якої передбачити важко. Втім примирення може прийти саме собою разом із погіршенням ситуації в економіці, коли ФРС змушена буде діяти в унісон із бажаннями президента.
Наскільки чутливою є світова економіка, ми побачили з реакції фондового ринку на появу китайського «вбивці ChatGPT» – DeepSeek. NVIDIA прийняла найбільший удар – наслідок сумнівів в обсязі довгострокового попиту на її продукцію. І хоч китайський стартап цілком може виявитися «бульбашкою», яка перейняла, а не створила знання, невпевненість ринку симптоматична. Насім Талеб уже встиг спрогнозувати, що майбутні падіння акцій внаслідок переоцінки очікувань від впровадження ШІ будуть значно більшими.
У ринковій капіталізації американських компаній зараз закладене продовження стрімкого приросту прибутків, і будь-які перепони здатні не лише зупинити зростання ринку, а й повернути його з історичних піків «на землю». По ланцюгу це може сприяти посиленню безробіття, тоді як ціни ризикують відреагувати на нові торгові бар’єри.
Натомість для збереження позитивної динаміки ринку знадобиться виправдання та поліпшення прогнозів. Тому майбутні баталії між ФРС та адміністрацією Трампа варто розглядати виключно в контексті корпоративних і загальноекономічних новин.
Чи звільнить Трамп голову ФРС?
В історії ще не було жодного випадку усунення голови ФРС за прямим розпорядженням президента. Для реалізації цього сценарію Трампу може знадобитися внесення змін до законодавства, адже в актуальній редакції Federal Reserve Act процедура не прописана. Натомість є туманне формулювання «unless sooner removed for cause by the President» (розділ 10) щодо термінів повноважень членів Ради ФРС. «For cause» тут можна розуміти як «поважна причина», однак звинувачення в так званій найстрашнішій інфляції та підтримці соціальних ініціатив на це точно не тягнуть.
Сам Пауелл у відставку йти не збирається, про що заявляв прямо. А термін його другої 4-річної каденції спливає лише в травні 2026 року. Однак в історії США був подібний випадок – звільнення президентом Франкліном Рузвельтом члена Федеральної торгової комісії (FTC) Вільяма Гамфрі в 1933 році. Останній оскаржив звільнення, однак не дожив до фінального рішення, яке було винесено в 1935 році Верховним судом. Було визнано, що Рузвельт не мав законних підстав для усунення Гамфрі з посади.
Отже, був створений важливий прецедент щодо недопущення втручання в діяльність незалежних регуляторних агентств, до числа яких входить і ФРС. Деталі рішення можна дізнатися тут.
Цікаво, що на сайті Polymarket імовірність того, що Трамп «звільнить голову ФРС у перші 100 днів президентства» зараз становить 7%, і результати засідання на цей показник жодним чином не вплинули. Тож поки що ринок ставить на мирне врегулювання конфлікту або спробу Трампа впливати на монетарну політику без важких у реалізації кадрових рішень.
Джерело: Polymarket
Якщо ви дочитали цей матеріал до кінця, ми сподіваємось, що це значить, що він був корисним для вас.
Ми працюємо над тим, аби наша журналістська та аналітична робота була якісною, і прагнемо виконувати її максимально компетентно. Це вимагає і фінансової незалежності.
Станьте підписником Mind всього за 196 грн на місяць та підтримайте розвиток незалежної ділової журналістики!
Ви можете скасувати підписку у будь-який момент у власному кабінеті LIQPAY, або написавши нам на адресу: [email protected].
