Осмислення кризи Evergrande: три думки про «шторм» для китайського девелопменту
Чому аналітики називають ситуацію «$305-мільярдною головоломкою», «бурею в чайнику» та «випробуванням від Бога»
У вересні 2021 року увага інвесторів зі всього світу була прикута до можливого банкрутства китайського мегазабудовника Evergrande. Через пов'язані з ним хвилювання дешевшали акції інших азійських компаній, падали котирування криптовалют, знижувалися ціни на залізну руду.
Експерти називали Evergrande «китайською Lehman Brothers», порівнюючи її з нещасливим американським інвестбанком, банкрутство якого 2008 року спричинило «ефект доміно» та запустило глобальну фінансову кризу. Однак такий найгірший сценарій розвитку подій не реалізували, тож тепер аналітики наводять зваженіші трактування того, що трапилося з Evergrande.
Mind пропонує три експертні думки про ситуацію в Китаї, які найяскравіше характеризують ситуацію, що склалася, та її можливі наслідки.
Думка 1: Evergrande «м'яко» збанкрутять
Згідно з поширеною думкою, Evergrande, яка працювала за принципом «займай, аби будувати», рухається до краху. І китайський уряд не збирається рятувати проблемну корпорацію шляхом «взяття на поруки», але намагатиметься зробити її колапс максимально безболісним для жителів країни. Головним страхом правлячої в КНР комуністичної партії завжди були і залишаються соціальні хвилювання серед 1,39-мільярдного населення Китаю, і вона зробить усе можливе, щоб їх уникнути.
Evergrande має $305 млрд боргів (це втричі більше держборгу України) перед банками, власниками бондів, постачальниками матеріалів, але найбільше – перед власниками недобудованого житла. Близько 67% боргу корпорації – це готівка, яку клієнти надали їй на зведення нерухомості.
Грошових запасів у Evergrande залишилося менше $15 млрд, а страхи за її подальшу долю відлякують від неї нових вкладників. Тому без допомоги уряду компанія не зможе розрахуватися з постачальниками та кредиторами, будівельні проєкти їй доведеться зупинити, а частину своїх 200 000 співробітників звільнити.
За дев'ять місяців 2021 року акції Evergrande подешевшали на 85%, а її найцінніший біржовий актив – підрозділ із випуску електромобілів Evergrande NEV – з квітня по вересень втратив у ціні 93%, або $84 млрд, на тлі чуток, що його недостатньо фінансують і хочуть продати для порятунку материнської структури. Цей біржовий обвал остаточно позбавив компанію можливостей розв’язати свої проблеми самостійно та створив проблему для влади Китаю.
«Криза, що спіткала гігантського забудовника Evergrande, поставила $305-мільярдну задачу перед китайським президентом Сі Цзіньпіном: як змусити забудовників дотримуватися фінансової дисципліни, не викликавши соціальних заворушень», – пише Reuters.
«Уряд знає, що, коли не поводитиметься з Evergrande обережно і дійде до запуску процедури банкрутства, роздратовані домовласники й акціонери ризикують спровокувати соціальну нестабільність. Дефолти за боргами можуть підвищити в Китаї фінансові ризики, а масові звільнення – посилять тривогу з приводу безробіття. І від цієї паніки можуть постраждати інші приватні фірми», – наводить Reuters думку Тенґа Ренву, який очолює Школу державного управління при Пекінському педагогічному університеті.
Думка 2: проблема Evergrande роздута
На думку керуючого директора дослідницької компанії Orient Capital Research Ендрю Коллієра, проблеми Evergrande штучно створені Пекіном, який застосував обмеження для всіх компаній зі сфери нерухомості. Загибель забудовнику не загрожує, а паніка, що виникла, – це «буря в чайнику», яка виглядає комічною, якщо подивитися, як весь світ наразі переймається труднощами Evergrande.
За його словами, уряд Китаю торік почав запроваджувати політику «трьох червоних ліній» для здування бульбашки та запобігання перегріву ринку нерухомості. За новими правилами, кожен забудовник повинен мати обсяг зобов'язань, нижчий 70% від вартості активів; власного капіталу має бути більше, ніж позикового; а запаси готівки мають перевищувати короткостроковий борг.
«Не дивно, що через «три червоні лінії» у компанії з найбільшими боргами виникли труднощі. Факт того, що влада Китаю продовжує примушувати забудовників до скорочення частки позикових коштів, свідчить про те, що Пекін вважає політику «трьох червоних ліній» слушною», – міркує Ендрю Коллієр.
Evergrande є найбільш злісним порушником «трьох червоних ліній». Щоб опинитися нижче першої, цьому забудовникові необхідно зменшити обсяг боргів на $56 млрд при збереженні наявних у нього $355 млрд активів. За припущенням аналітиків, регулятори КНР влаштовують показову розправу над Evergrande для залякування інших китайських забудовників, щоб змусити їх зменшити свої борги й оздоровити китайських ринок нерухомості.
«Легко зрозуміти, чому китайська влада так стурбована. За останні п'ять років у Китаю співвідношення обсягу боргів до ВВП зросло на 45% і перебуває на одному з найвищих рівнів серед країн, що розвиваються. У сфері нерухомості ситуацію погіршує те, що компанії набирають борги не лише у банків і на ринку облігацій, а й безліччю інших способів», – пише Фонд Карнегі за міжнародний мир.
Підживлюючись усілякими позиками, сектор нерухомості став одним із головних двигунів економічної активності Китаю, з майже 25%-вою часткою у ВВП (істотно вище, ніж в інших країнах). Але «борговий розгул» також спричинив невигідне для економіки «спекулятивне безумство», через що величезна кількість будинків, квартир і площ під забудову в Китаї стоять пусткою. В очікуванні зростання цін, багато власників земель і нерухомості, особливо в найпривабливіших для життя містах, не хочуть ані продавати її, ані здавати в оренду. Політика «трьох червоних ліній» покликана стабілізувати вартість житла та знизити його привабливість для спекулянтів.
Думка 3: доля гіганта залежить від його слухняності
На думку Лі Сеон Хьона, вченого з Центру китайських досліджень Fairbank у Гарвардському університеті, Пекін влаштував для Evergrande випробування, подібне до того, якими біблійний Бог змушував грішників покаятися та повернутися на праведний шлях.
«Спостерігачі за Китаєм люблять порівнювати компартію КНР із християнським Господом, адже вони мають три подібності: вимогу абсолютної покірності, всюдисущу присутність і здатність до «всезнання»... Ми все ще гадаємо, що станеться з проблемним забудовником і його величезною купою боргів, і чи вчинить уряд божественне втручання для порятунку Evergrande від навислої над ним тіні смерті. Можливо – і як завжди – відповіді надасть Біблія», – пише Лі Сеон Хьон.
На його думку, до Evergrande відмінно пасує вислів: «Господь дав, Господь і взяв» із Книги Іова. Відповідно до біблійної логіки Компартія надала гігантському забудовникові все, що він має, і тепер може відібрати все до цента. З її благословення заснований 1996 року конгломерат Evergrande акумулював активи на $355 млрд, але, як і біблійний Іов, тривалий час жив безбожним життям, застосовував ризикові стратегії, – і дійшов до нинішньої кризи ліквідності.
Анонсувавши політику «трьох червоних ліній», уряд Сі Цзіньпіна покарав конгломерат Evergrande випробуванням, щоб дати урок йому та решті учасників ринку нерухомості. Падіння гіганта має стати корисним і повчальним.
«Evergrande – це Годзилла в порівнянні з іншими. Доки вона падатиме в організованому порядку, піднімаючи мінімальну кількість пилу, це буде прийнятним. Китайський сектор нерухомості споглядатиме це й отримуватиме урок. Китайська економіка загалом оздоровиться», – міркує Лі Сеон Хьон.
За його словами, проблема в тому, що головний бос Evergrande, мільярдер Хуей Ка Янь, схоже, вже «повернувся до віри». У нещодавній заяві він назвав своїх співробітників «непереможною армією, яка лояльна й без скарг переживає негаразди». І пообіцяв, що його компанія вийде з «найтемніших часів».
«Дух людей Evergrande – ніколи не визнавати поразки та ставати сильнішими, коли справи йдуть важко, – це наше джерело сили в подоланні всіх труднощів!» – заявив Хуей Ка Янь, імовірно, розраховуючи, що історія для нього закінчиться так само, як для Іова з Біблії.
Якщо ви дочитали цей матеріал до кінця, ми сподіваємось, що це значить, що він був корисним для вас.
Ми працюємо над тим, аби наша журналістська та аналітична робота була якісною, і прагнемо виконувати її максимально компетентно. Це вимагає і фінансової незалежності.
Станьте підписником Mind всього за 196 грн на місяць та підтримайте розвиток незалежної ділової журналістики!
Ви можете скасувати підписку у будь-який момент у власному кабінеті LIQPAY, або написавши нам на адресу: [email protected].
