Шість есеїв про глобальну фінансову систему. Кейс п’ятий: як скинути долар з трону?
Намагання кинути виклик американській валюті лише посилили її позиції
У п’ятому матеріалі спецпроєкту видання The Economist йдеться про домінантне становище долара на світовій фінансовій арені. Змінивши фунт стерлінгів у якості глобальної резервної валюти, долар спромігся стати незамінним інструментом – торгівлі, інвестицій, розрахунків. А згодом – і зброєю, яку США використовують проти геополітичних суперників. Ті, в свою чергу, намагаються позбавитись долара у своїх економічних відносинах, будуючи альтернативні платіжні системи. Чи варто це робити і наскільки погано мати долар за основну резервну валюту – у новому адаптованому перекладі матеріалу The Economist.
Читайте також: Шість есеїв про світову фінансову систему. Кейс перший: в очікуванні катастрофи
Шість есеїв про глобальну фінансову систему. Кейс другий: як кризи переформували світ великих грошей
Шість есеїв про світову фінансову систему. Кейс третій: обмеження світового руху капіталу
Шість есеїв про глобальну фінансову систему. Кейс четвертий: національні платіжні системи множаться та по-своєму захоплюють світ
2018 року європейські чиновники були змушені спостерігати за тим, як президент США Дональд Трамп розірвав ядерну угоду з Іраном, відновив широкі санкції проти країни та задумав відключити іранські банки від SWIFT. З них було досить. Америка використовувала фінансову гегемонію для залучення союзників до покарання своєї останньої жертви. Європейські компанії тікали з Іраку, щоб не наразитись на вторинні санкції з боку США.
Велика Британія, Франція та Німеччина вирішили чинити опір. Їхньою відповіддю став «Інструмент підтримки торгових обмінів» (Instrument in Support of Trade Exchanges, INSTEX) – бартерна система, яка підтримувала гуманітарну торгівлю з Іраном без будь-якої прив’язки до долара. Ще сім країн ЄС долучились до дії Інструменту. У березні 2020 року відбулась перша відправка в рамках INSTEX – до Ірану попрямували медичні товари.
Проте дебютне відправлення виявилось і останнім. Ісламська республіка відхиляла численні запропоновані угоди. Європейські фірми боялись, що бартерні стосунки можуть викликати гнів США. INSTEX був тихцем згорнутий 2023-го, за три роки після появи. Намагаючись створити альтернативу долару, натомість він продемонстрував непохитність позиції американської валюти.
Цей окремий епізод задокументував боротьбу проти домінування долара. У світі є багато причин бажати потужних альтернатив. Хаотичний Вашингтон перетворив намагання проаналізувати та спрогнозувати економічну політику – а отже, і курс долара – на дурню. Політики час від часу блокують роботу урядового апарату, будучи не в змозі погодити збільшення розміру державного боргу, яке у випадку непогодження призведе до дефолту, що, в свою чергу, поставить під загрозу статус облігацій Казначейства США як найбезпечнішого активу в світі.
За останні декілька років Федеральна резервна система США розкрутила маховик інфляції до показників, небачених з 1980-х, та досі не спромоглась взяти її під цілковитий контроль.
Проте, попри всі існуючі намагання оминати долар, жоден із претендентів навіть близько не підійшов до статусу світової резервної валюти. Натомість, наголошує Есвар Прасад з Брукінгського інституту (національний інститут передових досліджень США), триває справжня битва між валютами – процес, який він називає «фрагментація другого ешелону». Через це все навпаки: попри загальне бажання зменшити роль долара в світовій фінансовій системі, вона зростає.
Якщо подобається, подаруй рингіт
(В оригіналі використана відсилка до тексту пісні Beyonce: «if you liked it you should have put a ring on it» – Mind)
Ніде це не проявляється настільки явно, як у частці валютних операцій із використанням долара. Від початку ХХІ століття ця частка стало тримається в районі 85%-90%. Частково ця повсюдність пояснюється значенням, яке валюта відіграє у глобальних розрахунках, торгівлі та руху капіталів.
Але також це пов’язано з провідною роллю, яку долар відіграє на ринку обміну валют. Якщо ви хочете продати фунти стерлінгів та придбати єни, це можна зробити напряму. Гірше ситуація, якщо треба обміняти індонезійські рингіти на польські злоті. Доведеться поміняти рингіти на долари, а вже ними скористатись для купівлі злотих. Валютному ринку зручно використовувати єдину валюту, оскільки це дозволяє формувати пули ліквідності для валют, які торгуються рідше.
Тим часом ситуація стосовно інших валют була нестабільною. 2001 року євро стало зростаючим конкурентом: валюта використовувалась у блоці країн із порівняним з США економічним рівнем, та брала участь у 38% всіх валютних операцій. Проте протягом двох десятиліть, по мірі того, як інші валюти на кшталт юаня набирали вагу, вони «відкушували шматки» від частки європейської валюти – навіть більші, ніж від частки долара.
До 2022 року частка євро впала до 31%. Таких само втрат зазнала японська єна. А от лідерство долара відносно «валюти номер два», якою б вона не була, зросло. В останні роки також збыльшилась і його частка у транскордонних розрахунках. На долар припало 47% платежів через SWIFT у січні 2024 року, проти 38% трьома роками раніше.
Аналогічні тренди існують і в співвідношенні валютних запасів центральних банків. Валютні резерви створюються для того, щоб бути використаними в часи турбулентності чи кризи. Тобто вони мають бути продані миттєво та в ідеалі мають відповідати структурі торгівлі країни.
Це також підтверджує перемогу долара. Попри зростання частки євро в перше десятиліття існування, аж до 28% проти 62% долара, вона впала після боргової кризи єврозони – до 20% проти 58% долара у 2009 р. Юань, канадський та австралійській долари зросли до понад 2% резервів. Проте на валютному ринку це зростання нових гравців відбулось за рахунок основних конкурентів долара.
Долар зберіг свою позицію навіть в умовах замороження активів російського Центробанку в західних банках у 2022 році. Геополітичні супротивники Америки можуть бажати альтернативи, проте ніщо не здатне порівнятись із ліквідністю долара чи його домінуючою позицією у світовій торгівлі. У випадку заміни вони б втратили стабілізуючу функцію резервної валюти, в першу чергу.
Чому долар такий «безсмертний»?
Привабливість долара є довговічною і в інших аспектах. Великий попит знижує відсоткові ставки по кредитах у доларах, роблячи американську валюту бажаною для залучень в іноземній валюті для компаній та урядів (приблизно половина всіх транскордонних банківських кредитів та боргових цінних паперів деноміновані в доларах).
Загальна впевненість в тому, що Федеральний резерв має більше ресурсів, аніж будь-який центробанк у світі, забезпечує сильні позиції долара в кризу, навіть якщо, як 2008 року, найгірша ситуація розгортається у самій Америці. Це в свою чергу означає, що доларові активи, а особливо казначейські зобов’язання США, вважаються безпечнішими за інші, тож сприймаються дуже корисними в якості забезпечення.
Спроби популяризувати більш неочевидні альтернативи зазнали краху. Вартість криптовалют на кшталт біткойна коливається із дикою динамікою, роблячи їх ненадійними мірами вартості чи засобами розрахунку – а це дві провідні функції валюти. Цифрові стейблкойни, що прив’язані до якихось валют, більш перспективні. Але лише ті, які прив’язані до долара (і, відповідно, ґрунтуються на доларових розрахунках), отримали більш-менш широке розповсюдження.
Центральні банки поступово починають випускати власні цифрові валюти. Найбільший пілотний проєкт цифрового юаня наразі реалізовується Народним банком Китаю, але станом на червень 2023 року обіг склав лише 1,8 трлн юанів ($250 млрд).
Навіть якщо такі валюти й отримають поширення, має з’явитись одна, яка б продемонструвала свою унікальну користь і, значно випередивши б у цьому США, отримала б суттєву перевагу над доларом.
Незвичайна валюта
Проте нікуди не діваються й інші потенційні загрози для долара. Можливе зростання альтернативних платіжних систем та трансакцій, що не потребують долара, – через намагання оминули західні санкції чи через мережевий ефект від кількості учасників.
Якщо китайська CIPS стане переможцем, позиції юаня можуть зміцнитися (хоча жорсткий контроль за капіталом змусив би іноземні банки бути обережним з ним як з резервною валютою). Поки ж, навіть у Китаї, минулий рік був першим, коли транскордонні платежі в юанях обійшли платежі в доларах.
Судячи з історії попередньої резервної валюти – фунта стерлінгів, який десятиріччями втрачав свої позиції, доки не був замінений доларом – такі зміни відбувають надзвичайно повільно. Так триватиме доти, доки зміни у світовій фінансовій системі, перелічені у цьому циклі статей, не отримають турбо-прискорення через нову кризу.
Якщо ви дочитали цей матеріал до кінця, ми сподіваємось, що це значить, що він був корисним для вас.
Ми працюємо над тим, аби наша журналістська та аналітична робота була якісною, і прагнемо виконувати її максимально компетентно. Це вимагає і фінансової незалежності.
Станьте підписником Mind всього за 196 грн на місяць та підтримайте розвиток незалежної ділової журналістики!
Ви можете скасувати підписку у будь-який момент у власному кабінеті LIQPAY, або написавши нам на адресу: [email protected].
