Макроэкономический прогноз-2020: куда движется экономика Украины

Mind совместно с Центром экономических консультаций «Евростратегия» рассчитал все ключевые макроэкономические показатели, на которые стоит ориентироваться отечественному бизнесу и международным партнерам Украины. Часть 2

В предыдущем материале мы анализировали, какие факторы и каким образом влияют на украинскую экономику в результате пандемии коронавируса. В этой части мы рассчитаем абсолютные показатели, влияющие на ВВП и их динамику.

Методология Mind

Украинская экономика является весьма сложной системой, внутренняя структура и процессы которой не всегда понятны с точки зрения рыночной парадигмы западного мира. Она характеризуется существенными отличиями, поэтому ее реакция на пандемию и связанный с ней экономический кризис будет в значительной степени отличаться от того, как это происходит в западных странах с рыночной моделью экономики.

Большинство экономических моделей, на основе которых сформированы макроэкономические прогнозы в Украине (прежде всего прогнозы Министерства экономики и НБУ), взяты из практики международных стандартов, принятых в западных странах. Они опираются на агрегированные показатели, однако не учитывают специфику украинской экономики, которая определяет эти агрегированные показатели. 

Именно поэтому, как заметно в последние годы, предположения Минэкономики, НБУ или МВФ существенно расходятся с фактическими показателями. Это означает, что методика, используемая этими институтами, неточно учитывает специфику нашей страны.

В сравнении с методиками НБУ, Минэкономики и МВФ Mind учел следующую специфику экономических процессов.

Доминирование базовых отраслей в структуре экономики Украины. Смысл данного подхода заключается в том, что ухудшение конъюнктуры в одном конкретном рынке, важном для страны, имеет ярко выраженный мультипликационный эффект. Это обусловлено тем, что базовые отрасли экономики оказывают критически важное влияние на несколько смежных экономик. В Украине существует несколько базовых отраслей:

• черная металлургия,
• агропромышленный комплекс,
• энергетика.
• строительство.

Названные четыре базовые отрасли определяют общее движение экономики. Динамика их развития на 74% формирует общий показатель ВВП страны. При этом их влияние на занятость и динамику капитальных инвестиции еще более значительно. Ни одна другая отрасль не способна преломить направление, которое они определяют.

Высокий уровень теневой экономики. По разным оценкам в Украине сектор теневой экономики составляет от 40 до 60%. Mind придерживается точки зрения, что данный показатель близок к 60%. Это означает, что резкое ухудшение показателей экономической активности не всегда свидетельствует о кризисе. Просто в определенных условиях (увеличение фискального давления, усиление напряженности на валютном рынке, политическая турбулентность), многие предприниматели переводят часть своей деятельности в теневой сектор.

Наиболее глубокие расхождения наблюдаются между официальными и фактическими показателями по таким индикаторам:

• номинальный ВВП,
• доходы населения и их структура,
• конечные расходы потребителей,
• уровень инфляции,
• уровень безработицы.

Зависимость от внешних факторов. Украинская экономика критически зависит от внешних факторов. При этом влияние это очень многогранно. Такая зависимость наблюдается у конкретных показателей, определяющих траекторию ВВП:

 – приток иностранной валюты и стабильность внутреннего валютного рынка (экспортная выручка, переводы трудовых мигрантов, иностранные инвестиции, в том числе кредиты и финансовая помощь МВФ, ЕС, ЕБРР, ВБ);

• доходы бюджета (при этом, рост экспорта имеет отрицательное влияние на его доходную часть);
• доходы населения и конечные расходы потребителей;
• внутренние инвестиции (как правило, украинские ФПГ часть экспортной выручки инвестируют в Украину, кроме того значительная часть переводов украинских заграничных работников идет на инвестиции в приобретение жилья, что подогревает строительную отрасль);
• занятость и уровень безработицы (напрямую зависит от экономической ситуации в странах ЕС и РФ: чем выше уровень вознаграждения в этих странах, тем большее количество украинских работников выезжает туда, снижая уровень безработицы в самой Украине).

Важная роль ФПГ. В Украине наблюдается очень высокий уровень консолидации капитала и активов. По расчетам Mind с предыдущих лет, 10 самых влиятельных украинских ФПГ контролирует формирование около 45% национального ВВП. Это создает риск того, что не только экономические факторы, но и политические (отношения ФПГ с властью, между собой, их ангажирование в международные расклады и противостояния) имеют огромное влияние на ключевые макроэкономические показатели.

Например, из-за конфликта Дмитрия Фирташа с американскими властями Украина фактически потеряла целую отрасль – производство химических удобрений. Из-за личных сложностей с РФ у Рината Ахметова, он испытывает дефицит сырья для своих ТЭС, что влияет на весь энергетический комплекс страны. 

Бюджет как фактор экономического развития. Исследование Mind позволило установить, что среди трех факторов – состояние банковской системы, состояние фондового рынка и уровень расходов государственного бюджета, наиболее значительно на показатели экономической активности влияют фискальные инструменты. Прежде всего – расходы государственного бюджета (как неродственные, так и скрытые, предоставляемые в виде налоговых льгот). В связи с этим мы учитываем не только ситуацию в бюджетной сфере, но и фискальные приоритеты правительства, особенно когда они меняются в течении года.

Общее направление движения украинской экономики в 2020 году

Базовые прогнозы. В Украине наиболее распространенными являются несколько прогнозов –  макроэкономические от Кабинета министров, Национального банка Украины, прогноз МВФ и консенсус, который готовит Министерство экономики на основании анализа прогнозных показателей, предоставленных ведущими аналитическими центрами и экспертами страны.

На основании данных от всех перечисленных организаций мы видим, что отличия в прогнозах достаточно существенны – от полноценного экономического кризиса, предсказываемого МВФ (-7.7%), до весьма оптимистического сценария, который предлагает консенсус-прогноз (-4.2%).

Прогнозы ключевых макроэкономических показателей Украины в 2020 году от различных организаций 

Однако прогнозы большинства украинских экспертов с апреля-2020 еще не пересматривались. Тогда ситуация с коронавирусом выглядела более оптимистической. После новых пересмотров прогнозов, ожидаемые макроэкономические показатели немного ухудшатся.

Кабмин уже заявил, что падение может быть от 4 до 8%, а глава НБУ Яков Смолий заявил, что прогноз Нацбанка также может быть пересмотрен в сторону ухудшения.

Прогноз Mind – 5,8% по отношению к 2019 году базируется на том, что с июня Украина вошла в адаптивную фазу карантина. Это подразумевает больший акцент в борьбе с пандемией на внедрении защитных мер, а не ограничении видов экономической деятельности.

Детальный прогноз макроэкономических показателей Украины в 2020 году от Министерства экономического развития и Mind

В целом Mind более пессимистичен относительно ключевых индикаторов в нынешнем году. Но это, скорее всего, является следствием того, что мы оперативнее вносим корректировки, основываясь на последних данных.

Базовые отрасли экономики: состояние и перспективы развития

Будучи основой хозяйственного комплекса Украины, именно они определяют ситуацию в остальных сегментах экономической системы страны. Например, в других отраслях экономики, а также в финансовой, фискальной и социальной сферах. Состояние и динамика базовых отраслей также в значительной степени влияет на валютную и ценовую стабильность, а также инвестиционную активность в Украине.

Все базовые отрасли – металлургия, АПК, энергетика, строительство – находятся в отрицательной зоне по результатам I квартала 2020 (в сравнении с I кварталом 2019).

Динамика развития базовых отраслей экономики Украины

Источник: Mind

Охлаждение металлургии и агропромышленного комплекса будет относительно небольшим и, скорее всего, временным.

Металлургия на данный момент показывает очень сильное падение: за первые четыре месяца года производство стали снизилось почти на 10% по отношению к аналогичному периоду 2019-го. В апреле показатель выплавки стали и вовсе обвалился на 20% в сравнении с апрелем предыдущего года.

Сложная ситуация и в мае. Однако уже с июня финрезультаты стабилизируются, поскольку эффекты негативных факторов постепенно будут уменьшаться (на первые пять месяцев припал Рамадан, карантин и самое глубокое падание цен на нефть).

По результатам 2020 года отрасль будет близка к тому, чтобы выйти на показатели прошлого года, однако мы ожидаем несколько негативных структурных трансформаций. Прежде всего, смещение в сторону производства товаров с низкой добавленной стоимостью (это подтверждается данными января-мая).

Вклад металлургии в падение ВВП будет достаточно ощутимым: добавленная стоимость в отрасли сократится более глубоко, нежели доход от ее реализации.

Агропромышленный комплекс, как и металлургия, избежит шоков и двухзначного проседания, однако повторить показатели прошлого года ему также не удастся.

Наиболее пострадавшими в 2020 году окажутся энергетический сектор (включая топливную промышленность) и строительство. В энергетике к натуральному падению спроса на энергоносители в связи с аномально теплыми зимой и началом весны, добавится сокращение спроса со стороны корпоративного сектора из-за уменьшения деловой активности.

А несовершенство рынка электроэнергии, которое привело к необоснованному росту цен на электроэнергию, многие предприятия и домохозяйства начали еще с прошлого года активно внедрять энергосберегающие технологии и просто экономить на использовании э/э.

В I квартале 2020 падение производства в электроэнергетике (Electric power generation, transmission and distribution) -6,3, в газовой промышленности (Manufacture of gas; distribution of gaseous fuels through mains) – почти 20%. Ничего не предвещает, что ситуация радикально улучшится до конца года, хотя спрос на энергоносители безусловно будет восстанавливаться.

Куда хуже ситуация в строительстве, где сокращение расходов бюджета на инфраструктурные проекты совпало с существенным охлаждением рынка недвижимости. Последний находится под двойным давлением.

С одной стороны, из-за значительных объемов строительства жилья в последние годы начинается наблюдаться переизбыток предложения. С другой – в этом году произойдет резкое падение спроса, спровоцированное сокращением реальных доходов населения и значительным уменьшением объемов денежных переводов трудовых мигрантов, часть из которых шла на инвестирование в новое жилье.

Однако стоит подчеркнуть важный момент: базовые отрасли, за исключением энергетики, скорее окажут позитивный эффект на экономическую динамику, поскольку смягчат падение ВВП. В других секторах, в том числе легкой и химической промышленности, транспортном комплексе и др. ожидается куда более глубокое падение.