Вичавлений лимон чи перспективний бізнес: що дістанеться державі в разі реприватизації «Укртелекому»

20 лютого має відбутися розгляд касаційної скарги щодо повернення «Укртелекому» у власність держави.  Напередодні цієї знакової події керівництво компанії розповіло журналістам на прес-конференції про підсумки діяльності підприємства за останні роки. Mind з'ясовував, в якій «обгортці» і з якою «начинкою» зараз знаходиться актив.

Чому «Укртелеком» втратив близько 4 млн абонентів? На початку 2011 року (до приватизації) послугами оператора користувалося понад 10 млн абонентів. Наприкінці 2017 року – близько 6 млн.

Кількість абонентів В2С-сегмента, 2017 рік

Кількість абонентів В2В-сегмента

За словами директора «Укртелекому» Юрія Курмаза, основний відтік стався зі стаціонарного зв'язку. «Послуги голосового фіксованого зв'язку заміщуються мобільним. На жаль, це світовий тренд. З року в рік відтік абонентів фіксованої телефонії – 14-15%», – зазначив топ-менеджер.

Якими є доходи компанії? У 2017 році «Укртелеком» незначно підвищив загальний дохід – до 6,654 млрд грн і трохи знизив оборот від телеком-послуг – до 5,767 млрд грн, в порівнянні з показниками 2016-го.

Такі підсумки Юрій Курмаз вважає позитивними. «Вчергове «Укртелеком» продемонстрував високі річні фінансові показники. Така стабільність у 2017 році, як і протягом трьох попередніх років, підтверджує правильність стратегії компанії і прихильність колективу її реалізації», – стверджує директор підприємства.

На чому заробляє «Укртелеком»? Левову частку виручки йому приносить В2С-сегмент.

Структура телекомунікаційних доходів

Зростання доходів в основному генерують інтернет-послуги. У 2017 році їх загальний оборот зріс на 9,8%, В2С-сегмент – на 5,4%, В2В – на 25,7%.

Разом з тим «низхідна» фіксована телефонія продовжує займати істотну частку в структурі телеком-доходів. З кожним роком цей «шматок пирога» зменшуватиметься.

Динаміка загального доходу компанії

Динаміка доходів В2С-сегмента

Динаміка доходів В2В-сегмента

У 2017 році компанії вдалося істотно підвищити виручку від нецільової діяльності. Здавання в оренду комерційної нерухомості принесло їй 143 млн грн, технологічних приміщень – 146 млн. Продаж мідного кабелю і АТС підвищила доходи на 436 млн грн, транспорту – на 20 млн грн, нерухомості – на 1 млн грн.

Скільки об'єктів нерухомості за останні роки продано, скільки знаходиться в заставі? На ринку точаться розмови, що величезна кількість ліквідних будівель, які належали «Укртелекому», розпродано після приватизації. Юрій Курмаз повідомив Mind, що не знає точної кількості об'єктів нерухомості на балансі підприємства на початку 2011 року. «Зараз у нас – близько 11 000 об'єктів. Варто пам'ятати, що ми втратили контроль над 2 000 на тимчасово окупованих територіях. За останні чотири роки реалізовано лише близько 100 на загальну суму 200 млн грн. Акціонери не схвалили б продаж великої кількості будівель, тому що ціни на ринку нерухомості зараз серйозно впали», – запевняє директор УТ.

Кількість будівель, що знаходяться в заставі у банків, у компанії не уточнюють.

Якою є динаміка прибутку? Після приватизації – з 2012 року – в «Укртелекому» з'явився чистий прибуток. Раніше підприємство кілька років поспіль демонструвало збитки.

У 2017 році незначно зросла EBITDA.

Куди спрямовується прибуток? За словами директора з корпоративних зв'язків «Укртелекому» Михайла Шуранова, практично весь прибуток реінвестується в розвиток підприємства. Юрій Курмаз повідомив, що за 2017 рік у модернізацію мережі вкладено майже 1 млрд грн власних коштів компанії.

Інвестиції в мережу

Навіщо ж тоді Ринату Ахметову актив, що не приносить дивідендів? Це питання Михайло Шуранов запропонував адресувати власникові СКМ. «Коли я прийшов працювати в «Укретелеком», мені сказали: очікування власника – модернізація компанії, переведення радянського монопольного підприємства на комерційні рейки в умовах жорстокої конкуренції», – розповідає Шуранов.

В якому стані мережа? Побудована ще за радянських часів мережа оператора застаріла і потребує модернізації. За словами Михайла Шуранова, на всіх магістралях прокладено оптиковолоконний кабель. «У нас, напевно, найсильніші магістральні канали. А на мережах доступу до абонентів понад 90% – усе ще мідь. Хоча ми все більше мереж переводимо на оптику», – зазначив спікер.

У 2015 році компанія заявляла про намір влити в модернізацію мережі $400 млн спільно з Huawei і China Development Bank. Юрій Курмаз повідомив, що поки вкладено $50 млн, з них $30 млн – у 2017 році. На ринку раніше припускали, що проект модернізації кілька разів припинявся через те, що «Укртелеком» «забував» розплатитися з підрядниками. Юрій Курмаз повідомив Mind, що ця інформація не відповідає дійсності. За його словами, модернізація жодного разу не заморожувалася через борги перед контрагентами.

Якою є динаміка боргів? За даними аудиторського звіту PricewaterhouseCoopers, наприкінці 2016 року поточні зобов'язання «Укртелекому» перевищували його поточні активи на 1,8 млрд грн. За даними YouControl, у цей період в активі підприємства було 10,8 млрд грн, у пасиві – 12,3 млрд грн. Як змінилося це співвідношення, поки невідомо: звіт за 2017 рік аудитор ще не надав.

Скільки і яким банкам підприємство заборгувало за підсумками 2017-го? «Кредиторська заборгованість «Укртелекому» цілком здорова. Вона не перевищує 1,1 від EBITDA (близько 2 млрд грн). Це фактично ідеальний показник операційної діяльності компанії. Всі свої борги ми обслуговуємо вчасно», – зазначив Михайло Шуранов.

За словами спікера, основні кредитори – China Development Bank і банки, що працюють в Україні. До їхнього числа входить і українська «дочка» Сбєрбанку Росії, якій УТ мав повернути, за даними ГПУ, 1,4 млрд грн до листопада 2016 року. У компанії повідомили, що сума кредиту істотно менша. Яка саме, не уточнили. «Можу лише сказати, що в числі кредиторів низка великих банків, що працюють в Україні. Деталі озвучувати не можу. Це комерційні відносини», – твердо тримався на «допиті» Михайло Шуранов.

Чи варто чекати сюрпризів від співпраці з «дочкою» Сбєрбанку Росії? Скептики на ринку припускають, що в заставі у російського Сбєрбанку – не лише нерухомість, а й інфраструктура. При бажанні росіяни можуть вивести всю Україну в оффлайн, демонтувавши в кабельній каналізації електрозв'язку (ККЕ) мережі «Укртелекому» та інших інтернет-провайдерів, які орендують інфраструктуру у підприємства.

Керівництво компанії в розмові з Mind запевнило, що ситуація не настільки критична. «Такого не буде. Не треба спекулювати на звичайній комерційній діяльності підприємства. Банки, які надають «Укртелекому» кредити в Україні, мають ліцензію НБУ. Баланс заборгованості до EBITDA у компанії здоровий. Жодних причин для спекулятивних припущень немає», – запевняє Михайло Шуранов.

Яка ринкова вартість «Укртелекому»? У 2011 році держава продала 92,79% акцій компанії за $1,3 млрд. У скільки зараз може бути оцінений актив? Юрій Курмаз коректно уникнув відповіді на це питання. «Ніколи не займався підрахунками. Оцінкою повинні займатися спеціалізовані консультанти», – зазначив директор УТ.

За словами партнера консалтингової групи E&C Анатолія Фроленкова, зараз телеком-активи в світі рідко продають вище ніж за 4,5-5 EBITDA. Відштовхуючись від цього оптимістичного мультиплікатора, отримуємо, що нині «Укртелеком» може коштувати максимум 8,4 – 9,3 млрд грн.