Облікова ставка, міцна гривня та ціновий оптимізм: які рішення ухвалило правління НБУ 15 червня
І чому вільний курс валют усе ще не на часі
Чергове засідання правління Національного банку, яке відбулося 15 червня, не принесло особливих одкровень. НБУ вже традиційно зберіг облікову ставку на рівні 25% (увосьме за рік) і надав доволі оптимістичні прогнози щодо темпів інфляції до кінця 2023 року. А ще Нацбанк анонсував валютні послаблення.
Водночас НБУ додав ложку дьогтю і нагадав, що затягування бойових дій, як і раніше, загрожує Україні суттєвими втратами економічного потенціалу та непередбачуваними інфляційними шоками. Це своєю чергою створює загрози курсової стабільності й формує ризик розкручування інфляційної спіралі. Які основні рішення та перспективи озвучив регулятор, вивчав Mind.
Облікова ставка. Тут усе без змін – облікова ставка в найближчі півтора місяця залишається на рівні 25% (наступне засідання правління НБУ, присвячене питанням монетарної політики, заплановане на 26 липня).
Голова НБУ Андрій Пишний заявив, що збереження облікової ставки на нинішній позначці сприятиме підтримці привабливості гривневих інструментів, збереженню стійкості валютного ринку та зниженню інфляції. Це, зі свого боку, забезпечить формування передумов для подальшого пом'якшення валютних обмежень.
Водночас Нацбанк не виключає, що почне знижувати облікову ставку раніше, ніж планувалося. Але лише за умови, що зростання реальної доходності гривневих інструментів продовжиться, а курсу гривні нічого не загрожуватиме. У квітневому макропрогнозі НБУ йшлося, що зниження ставки має розпочатися у IV кварталі 2023 року.
Ситуація на валютному ринку. НБУ порушив питання курсу побіжно. Пишний лише констатував факт планомірного зміцнення гривні та нагадав, що цьому, зокрема, сприяє діюча модель монетарної політики Нацбанку, яка дозволяє підтримувати високий рівень прибутковості гривневих інструментів.
Курс справді зміцнився суттєво. За три місяці, від середини березня до середини червня, ревальвація становила майже 4%. Причому десь із 20-х чисел травня курс національної валюти знаходиться у вузькому діапазоні 37–37,5 грн/$, і ознак ослаблення гривні наразі немає.
Зміна готівкового курсу UAH/USD
Джерело: дані finance.ua
А ось прибутковість гривневих інструментів, про яку згадував голова НБУ, не вражає уяву. Наприклад, ставки за гривневими депозитами, схоже, досягли свого піку. Принаймні з 7 квітня, коли Нацбанк оновив дизайн монетарної політики, і до 15 червня включно прибутковість гривневих депозитів строком на 6–12 місяців зросла в середньому на 0,9–1,4 в.п., до 13,7–15% річних (дані індексу UIRD).
НБУ планував, що банки прискорять підвищення ставок за «довшими» вкладами, аби залучити на строкові рахунки якнайбільше коштів населення та зняти потенційне навантаження на валютний ринок. Але, наразі незрозуміло, спрацювала ця ідея чи ні.
Станом на 1 травня, як і на 1 квітня, частка строкових банківських вкладів населення як була, так і залишилася на рівні близько 38%. Можливо, ще просто зарано робити висновки, і в червні рух коштів із безстрокових рахунків на депозитні буде помітнішим. Пишний, наприклад, заявив, що зростання частки строкових вкладів у національній валюті таки відновилося.
Також НБУ в останні місяці зазначає зростання інтересу населення до облігацій внутрішньої держпозики. Портфель ОВДП фізосіб із початку 2023 року справді зріс – приблизно на 37%, до 41,6 млрд грн. Але в загальному обсязі розміщених паперів частка населення вкрай мала, лише близько 3%. Проте великі власники ОВДП – як-от банки – не поспішають купувати їх: від початку року банківський портфель облігацій зріс на 12%, до 544 млрд грн.
ОВДП, які перебувають у обігу за номінально-амортизаційною вартістю
Джерело: дані НБУ
Втім, Нацбанк вважає, що прибутковість депозитів та ОВДП не досягла своєї межі. Причому впевненість НБУ настільки міцна, що регулятор навіть зважився на зняття деяких валютних обмежень.
Валютні послаблення. Національний банк із 16 червня дозволив резидентам-позичальникам переказувати за кордон кошти для виконання зобов'язань за зовнішніми кредитами та позиками, які:
- забезпечені гарантією або порукою міжнародної фінансової організації;
- надані за участю іноземної експортно-кредитної агенції або іноземної держави через уповноважену ним установу.
НБУ визначив, що резиденти зможуть здійснювати такі операції відповідно до термінів повернення коштів і сплати відсотків, передбачених умовами кредитного договору. Цей запобіжний захід дозволить нівелювати відплив капіталу, захистити міжнародні резерви та стійкість валютного ринку.
За оцінками НБУ, завдяки запровадженню цих пом'якшень обсяг надходження нових кредитів в Україну значно перевищить їхній відплив унаслідок повернення та обслуговування наявних позик. Очевидно, що такі заходи стосуються лише обмеженого кола осіб. Але це радше своєрідний пробний крок, за допомогою якого НБУ відстежуватиме ефективність дій у напрямку валютної лібералізації та надаватиме більше свободи.
Інфляція як чинник впливу на монетарну політику НБУ. Не оминув Нацбанк увагою і ситуацію з інфляцією. Андрій Пишний заявив, що темпи зростання споживчих цін уповільнюються швидше, ніж очікувалося. У травні інфляція становила 15,3% у річному обчисленні.
Як констатує НБУ, окрім ефекту бази порівняння цьому сприяла достатня пропозиція продовольства та пального, зміцнення готівкового курсу гривні, поліпшення інфляційних та курсових настроїв. Ну і, звісно, Пишний знову не забув нагадати, що не останню роль у цих процесах відіграє монетарна політика Нацбанку. Так, за прогнозом НБУ, який був озвучений наприкінці квітня, 2023 року інфляція сповільниться до 14,8%.
Водночас фундаментальний інфляційний тиск залишається доволі високим. Крім того, резерви для подальшого зниження інфляції поступово вичерпуються. Попри вирівнювання логістики в Україні та зниження цін на світових ринках, негативний ефект матимуть підвищення окремих тарифів на житлово-комунальні послуги (на електроенергію), майбутнє повернення довоєнного рівня оподаткування на ринку пального та підрив Каховської ГЕС, що призведе до часткової втрати врожаю овочів у південних регіонах країни.
Проте НБУ вважає інфляційні тренди, як і курсову стабільність, одним із маркерів, що підкаже, у якому напрямку вибудовувати монетарну та валютну політику. Тому, якщо ситуація із цінами буде передбачуваною з подальшою тенденцією до уповільнення темпів зростання, це стане ще одним аргументом на користь зниження облікової ставки.
Інфляція в Україні у січні – травні 2023 року
| Місяць | Рівень інфляції (рік до року), % |
| Січень | 26,0 |
| Лютий | 24,9 |
| Березень | 21,3 |
| Квітень | 17,9 |
| Травень | 15,3 |
Джерело: дані Держстату
Яких кроків очікувати від Нацбанку найближчими місяцями. З огляду на рішення, ухвалені правлінням НБУ, і заяви його керівництва, можна зробити такі висновки:
- облікова ставка залишається незмінною. І, швидше за все, раніше осені, коли пройде період літнього спаду економічної активності та буде зрозумілою ситуація з експортом нового врожаю, її зниження чекати не варто;
- Нацбанк готовий знімати валютні обмеження. Але він це робитиме вкрай обережно, щоб не нашкодити гривні та економіці загалом;
- про перехід до плаваючого курсу наразі не йдеться. Так, НБУ від таких планів не відмовляється, але явно не в найближчому майбутньому;
- акцент на збільшенні доходності гривневих активів зберігається. Але банки не поспішають підвищувати ставки за депозитами. Тому цілком можливо, що Нацбанк вдасться до нових обмежень на розміщення вільної ліквідності банків у депсертифікатах;
- бойові дії залишаються основним ризиком як для валютного ринку, так і для інфляційної ситуації. Отже, свої дії НБУ однозначно коригуватиме з огляду на ситуацію на фронті.
Якщо ви дочитали цей матеріал до кінця, ми сподіваємось, що це значить, що він був корисним для вас.
Ми працюємо над тим, аби наша журналістська та аналітична робота була якісною, і прагнемо виконувати її максимально компетентно. Це вимагає і фінансової незалежності.
Станьте підписником Mind всього за 196 грн на місяць та підтримайте розвиток незалежної ділової журналістики!
Ви можете скасувати підписку у будь-який момент у власному кабінеті LIQPAY, або написавши нам на адресу: [email protected].
