Як економіка України переживе 2025 рік? НБУ оновив прогнози
Спойлер: вини частково менш оптимістичні, ніж влітку
Інфляційний тиск в Україні наростає та знизиться не раніше весни 2025 року. При цьому зростання ВВП у 2025 році прискориться проти 2024-го, хоча відновлення економіки, як і раніше, буксуватиме під впливом затяжної війни. Також знизилася ймовірність скорочення міжнародного фінансування, і 2025 року Україна має одержати від партнерів майже $39 млрд.
Проте зберігаються ризики подальшого зниження економічного потенціалу через скорочення населення, територій і виробництв. А повноцінне повернення економіки до нормальних умов залежатиме від того, коли припиняться бойові дії.
Це короткий підсумок нового інфляційного звіту Національного банку, що був опублікований 7 листопада.
Mind докладно проаналізував цей документ і з'ясував, що буде з українською економікою у 2025 році.
Що буде з основними макропоказниками?
Нацбанк у звіті подав новий прогноз ключових індикаторів, які характеризують стан економіки України. Нагадаємо, що попередній прогноз НБУ оприлюднив ще влітку.
Загалом на 2025 рік очікування помірно позитивні (див. таблицю). Прогноз реального ВВП поліпшено до 4,3%, номінального – до 8,7 трлн грн. Інфляція за підсумками року становитиме 6,9%, що на 0,3 п. п. більше, ніж у попередньому прогнозі. Експорт українських товарів і послуг досягне майже $58 млрд, хоча негативне сальдо зовнішньої торгівлі зросте до $38 млрд. Обсяг міжнародних резервів НБУ до кінця 2025 року становитиме $41 млрд, що на $3,7 млрд більше, ніж очікувалося в липні.
Основні макропрогнози НБУ на 2025 рік
| Показник | Попередній прогноз (липень 2024 року) | Поточний прогноз (листопад 2024 року) |
| Реальний ВВП | 4,1% | 4,3% |
| Номінальний ВВП | 8,62 трлн грн | 8,72 трлн грн |
| Інфляція (на кінець року) | 6,6% | 6,9% |
| Сальдо зведеного бюджету | -1,176 трлн грн | -1,64 трлн грн |
| Експорт товарів та послуг | $57,3 млрд | $57,7 млрд |
| Імпорт товарів та послуг | $93,9 млрд | $95,6 млрд |
| Валові резерви НБУ | $37,3 млрд | $41 млрд |
Джерело: дані НБУ
Що буде з цінами?
Темпи зростання споживчих цін пришвидшуються. За даними НБУ, у ІІІ кварталі 2024 року рівень інфляції становив 8,6% проти 7,1% за аналогічний період 2023 року.
Прискорення інфляції було неминучим, але виявилося істотнішим, ніж очікувалося. Основна причина – перенесення виробничих витрат (на сировину, логістику, енергоносії та оплату праці) на остаточну ціну товарів та послуг.
Читайте також: Інфляція прискорюватиметься до весни 2025 року. Чому споживчі ціни зростають і як НБУ збирається їх стримувати
До кінця 2024 року та в перші місяці 2025 року поліпшення цінової ситуації чекати не варто. Інфляційний тренд буде пов'язаний зі скороченням пропозиції окремих видів продукції, зростанням бюджетних видатків, нестачею кваліфікованої робочої сили та можливим дефіцитом електроенергії під час опалювального сезону.
У результаті споживча інфляція досягне 9,7% до кінця 2024 року й залишатиметься високою у першому півріччі 2025 року. Попередньо в І кварталі 2025 року зростання цін (рік до року) становитиме 11,4%, а у ІІ кварталі – 10%.
Лише з другого півріччя 2025 року інфляційний тиск піде на спад. А цільовий рівень інфляції в межах 5% буде досягнуто лише у 2026 році.
Що буде з ВВП?
У липні НБУ прогнозував, що українська економіка у 2024 році зросте на 3,7%. Тоді на оцінки Нацбанку вплинули серйозні перебої з електропостачанням.
Проте до листопада прогноз зростання ВВП на 2024 рік було поліпшено до 4%. Як пояснює НБУ, економіка відновлюється швидше на тлі високого врожаю ранніх зернових культур, скорочення дефіциту електроенергії (у тому числі це пов'язано з ремонтом інфраструктури), збільшення капітальних (інвестиційних) витрат державного бюджету та зростання експорту української продукції (його обсяг у жовтні становив $3,8 млрд, що на 18,7% більше, ніж за жовтень 2023 року).
Прискорення зростання ВВП до 4,3–4,6% у 2025–2026 роках має відбутися завдяки подальшому відновленню енергетичних потужностей, стимулювальної ролі державного сектору (збільшення витрат на відбудову економіки), зростанню доходів населення та сталому зовнішньому попиту.
Водночас війна залишиться головним чинником, який стримуватиме економічне зростання, викачуватиме гроші з бюджету, а також посилюватиме невизначеність щодо зовнішнього фінансування в майбутньому, після 2025 року – зокрема.
Читайте також: Зростання податків, прискорення інфляції до 10% та девальвація до 44 грн/$. В яких умовах виживатиме бізнес у 2025 році?
Якою буде монетарна політика та курс валют?
Для того щоб не допустити ще більшого прискорення темпів інфляції та дестабілізації валютного ринку, НБУ має намір зберігати облікову ставку на рівні 13% принаймні до літа 2025 року. Надалі Нацбанк припускає пом'якшення монетарної політики.
Водночас НБУ не сумнівається у своїй здатності утримати гривню від різкої девальвації. Нацбанк планує підтримувати рівень резервів, який буде достатнім для того, щоб компенсувати структурний дефіцит валюти у приватному секторі та згладжувати надмірні курсові коливання.
Зауважимо, що високий попит на валюту з боку населення (українці в жовтні придбали на $1,4 млрд більше, ніж продали) та диспропорції на міжбанку змусили витратити НБУ на інтервенції $3,4 млрд, тому його резерви в жовтні скоротилися до $36,6 млрд. Це найменший їх рівень із початку 2024 року.
Втім НБУ обіцяє, що він впродовж наступного року зможе гасити сплески курсу. За оцінками Нацбанку, проблема неритмічного надходження міжнародного фінансування (наприклад, з $10,7 млрд у ІІІ кварталі $8,4 млрд Україна одержала і серпні) майже вирішена. У листопаді – грудні партнери виділять ще $15 млрд, що дасть змогу вийти за 2024 рік на суму фінансування у розмірі 41,5 млрд. А 2025 року Україна отримає з-за кордону приблизно ще стільки ж. Такі надходження позитивно вплинуть на обсяг резервів і здатність НБУ здійснювати інтервенції.
Читайте також: Що тепер МВФ вимагає від України в обмін на продовження фінансування
Крім цього, НБУ має намір стимулювати банки активніше купувати військові облігації (ОВДП). Як підрахував Нацбанк, у ІІІ кварталі обсяг запозичень за допомогою облігацій більш ніж удвічі перевищив погашення, а чисті залучення ОВДП за дев'ять місяців становили близько 133 млрд грн.
Переорієнтація ліквідності банків в облігації дозволить знизити попит на валюту та збільшити фінансування держбюджету.
Але найголовніше, що гроші закордонних партнерів разом із мобілізацією внутрішніх ресурсів дадуть можливість обійтися без емісії гривні. І хоча дефіцит держбюджету у 2025 році становитиме близько 19,6% ВВП, НБУ вважає, що ймовірність запуску «друкарського верстата» вкрай невелика.
Якщо ви дочитали цей матеріал до кінця, ми сподіваємось, що це значить, що він був корисним для вас.
Ми працюємо над тим, аби наша журналістська та аналітична робота була якісною, і прагнемо виконувати її максимально компетентно. Це вимагає і фінансової незалежності.
Станьте підписником Mind всього за 196 грн на місяць та підтримайте розвиток незалежної ділової журналістики!
Ви можете скасувати підписку у будь-який момент у власному кабінеті LIQPAY, або написавши нам на адресу: [email protected].
