Епоха мегазагроз: що очікує світ у найближчому майбутньому

Війна, розв'язана росією в Україні, згуртувала українців та безліч країн світу, а також змінила фокус нашої уваги та потреб. Разом із тим у світі продовжують відбуватись події, які впливають як на світову економіку, так і на розвиток глобальних проблем людства. Які ж чинники впливають на розвиток тих чи інших країн або на його гальмування і як може змінитись світовий порядок речей, Mind пропонує дізнатись із перекладу матеріалу американського економіста Нуріеля Рубіні (Nouriel Roubini) для project-syndicate.

Нуріель Рубіні, почесний професор економіки Школи бізнесу Стерна при Нью-Йоркському університеті, є головним економістом Atlas Capital Team, генеральним директором Roubini Macro Associates, співзасновником TheBoomBust.com і автором «Мегазагрози: десять небезпечних тенденцій, які загрожують нашому майбутньому, і як їх пережити» (Little, Brown and Company, 2022). Він колишній старший економіст із міжнародних справ у Раді економічних радників Білого дому за часів адміністрації Клінтона, працював у Міжнародному валютному фонді, Федеральному резерві США та Світовому банку. Його вебсайт NourielRoubini.com, і він є хостом NourielToday.com.

Матеріал підготовлений у партнерстві з бюро перекладів «Профпереклад».

Протягом чотирьох десятиліть після Другої світової війни ніхто не думав про зміну клімату та штучний інтелект, який витіснив робочі місця, а такі терміни, як «деглобалізація» та «торгова війна», не мали значення. Проте зараз ми вступаємо в нову еру, яка більше нагадуватиме бурхливі та темні десятиліття між 1914 і 1945 роками.

Серйозні мегазагрози ставлять під загрозу наше майбутнє – не лише наші робочі місця, доходи, багатство та глобальну економіку, а й відносний мир, процвітання та прогрес, досягнутий за останні 75 років. Багато з цих загроз навіть не було видно на нашому радарі в епоху процвітання після Другої світової війни.

Я виріс на Близькому Сході та в Європі, з кінця 1950-х до початку 1980-х років, і ніколи не хвилювався про те, що зміна клімату може знищити планету. Більшість із нас навіть не чули про цю проблему, а викиди парникових газів все ще були відносно низькими порівняно з тим, які вони будуть незабаром.

Ба більше, після американсько-радянської розрядки та візиту президента США Річарда Ніксона до Китаю на початку 1970-х, я ніколи не хвилювався щодо нової війни між великими державами, не кажучи вже про ядерну. Термін «пандемія» теж не закріпився в моїй свідомості, тому що остання велика була в 1918 році. І я не здогадувався, що колись штучний інтелект може знищити більшість робочих місць і зробити Homo sapiens застарілим, тому що це були роки довгої «зими ШІ».

Подібним чином такі терміни, як «деглобалізація» та «торгова війна», не мали значення в цей період. Лібералізація торгівлі була в розпалі з часів Великої депресії, і незабаром це призвело до гіперглобалізації, яка почалася в 1990-х роках. Боргові кризи не становили загрози, оскільки співвідношення приватного та державного боргу до ВВП було низьким у країнах з розвинутою економікою та на ринках, що розвиваються, а зростання було стабільним.

Нікому не доводилося турбуватися про величезне накопичення прихованої заборгованості у вигляді неоплачених зобов’язань від розподільчих систем соціального забезпечення та охорони здоров’я. Пропозиція молодих працівників зростала, частка людей похилого віку була все ще низькою, а потужна, здебільшого необмежена, імміграція з глобального Півдня на Північ продовжувала підтримувати ринок праці в розвинутих економіках.

Країни з розвинутою економікою були сильними ліберальними демократіями, які були вільні від крайньої партійної поляризації. Популізм і авторитаризм були обмежені темною когортою бідніших країн.

Читати також: Затишшя перед ідеальним штормом: що спричинило нову світову кризу. Як це бачать в МВФ

Прощавай усе

Перемотайте вперед від цього відносно «золотого» періоду між 1945 і 1985 роками до кінця 2022 року, і ви відразу помітите, що ми переповнені новими екстремальними мегазагрозами, про які раніше ніхто не думав.

Світ увійшов у те, що я називаю геополітичною депресією, з (принаймні) чотирма небезпечними ревізіоністськими державами – Китаєм, росією, Іраном і Північною Кореєю, які кидають виклик економічному, фінансовому, безпековому та геополітичному порядку, що створили Сполучені Штати та їх союзники після Другої світової війни.

Оскільки президент Китаю Сі Цзіньпін продовжує зміцнювати своє авторитарне правління, а США посилюють торговельні обмеження проти Китаю, нова китайсько-американська холодна війна стає ще «холоднішою» з кожним днем. Навіть гірше, це може надто легко розпалити статус Тайваню, який Сі прагне возз’єднати з материком, а президент США Джо Байден, очевидно, прагне  захищати. Тим часом Північна Корея, яка має ядерну зброю, знову привертає увагу, обстрілюючи ракетами Японію та Південну Корею.

Кібервійна відбувається щодня між цими ревізіоністськими державами та Заходом, і багато інших країн зайняли позаблокову позицію щодо режимів санкцій під проводом Заходу. З нашої умовної позиції в центрі всіх цих подій ми ще не знаємо, чи почалася вже Третя світова війна в Україні. Це рішення буде покладено на розсуд майбутніх істориків – якщо такі будуть.

Навіть якщо не враховувати загрозу ядерного Армагеддону, ризик екологічного апокаліпсису стає дедалі серйознішим, особливо враховуючи, що більшість розмов про інвестиції в net-zero та ESG (навколишнє середовище, соціальні сфери та управління) – це просто «зелене вимивання» або «зелене бажання». Нова зелена інфляція вже в самому розпалі, тому що виявилося, що накопичення металів, необхідних для енергетичного переходу, вимагає багато дорогої енергії.

Дійсно, через танення вічної мерзлоти Сибіру незабаром ми можемо зіткнутися з небезпечними вірусами та бактеріями, які були замкнені тисячоліттями.

Крім того, геополітичні конфлікти та проблеми національної безпеки підживлюють торговельні, фінансові та технологічні війни і прискорюють процес деглобалізації. Повернення протекціонізму та китайсько-американський поділ зроблять глобальну економіку, ланцюги поставок і ринки більш роздробленими та фрагментованими. Модні слівця «френд-шоринг» і «безпечна та чесна торгівля» замінили «офшоринг» та «вільну торгівлю».

Але на внутрішньому фронті досягнення в галузі штучного інтелекту, робототехніки та автоматизації знищуватимуть дедалі більше робочих місць, навіть якщо політики зведуть вищі протекціоністські стіни, намагаючись вести останню війну. Обмежуючи імміграцію та вимагаючи більшого внутрішнього виробництва, старіючі країни з розвиненою економікою створять для компаній сильніший стимул запроваджувати технології економії робочої сили. У той час як рутинна робота, очевидно, наражається на ризик, те саме стосується і будь-якої когнітивної роботи, яку можна розділити на окремі завдання, і навіть багатьох творчих робіт.

Таким чином, згодом економічне нездужання поглиблюватиметься, нерівність зростатиме ще більше, і більше білих і синіх комірців залишиться позаду.

Читати також: Республіканські «брижі замість хвилі», або 5 підсумків виборів у США

Важкий вибір, жорстка посадка

Макроекономічна ситуація не краща. Вперше з 1970-х років ми стикаємося з високою інфляцією та перспективою рецесії – стагфляцією. Збільшення інфляції в розвинутих економіках не було «минущим». Воно постійне, що зумовлене поєднанням поганої політики: надмірно м’якої монетарної, фіскальної та кредитної політики, яка трималася надто довго, та невдачі.

В той час як фактори попиту та пропозиції були змішані, тепер широко визнається, що фактори пропозиції відігравали все більш вирішальну роль. Це має значення для економічної перспективи, оскільки інфляція, зумовлена пропозицією, є стагфляційною і, отже, збільшує ризик того, що жорсткість монетарної політики спричинить жорстку посадку (зростання безробіття та потенційна рецесія).

Що буде після того, як Федеральна резервна система США та інші основні центральні банки посилять свою політику? Донедавна більшість центральних банків і більша частина Уолл-стріт належали до «команди м’якої посадки». Але консенсус швидко змінився, і навіть голова ФРС Джером Пауелл визнав, що рецесія можлива, що м’яка посадка буде «дуже складною», і що всі повинні бути готові до «болю», який чекає попереду. Модель Федерального резервного банку показує високу ймовірність жорсткої посадки, і Банк Англії висловив подібну думку щодо Сполученого Королівства. Кілька відомих інституцій Уолл-стріт також зараз зробили рецесію своїм базовим сценарієм (найбільш імовірний результат, якщо всі інші змінні залишаються незмінними).

Історія також вказує на глибші проблеми попереду.

Протягом останніх 60 років у США, коли інфляція перевищувала 5% (сьогодні вона вище 8%),  а безробіття було нижче 5% (зараз 3,5%), будь-які спроби ФРС зменшити інфляцію до цільового показника у 2% спричиняли рецесію. Таким чином, жорстка посадка набагато більш імовірна, ніж м’яка, як у США, так і в більшості інших країн з розвинутою економікою.

Читати також: Плата за мовчання: українські банки опинилися на порозі кредитної кризи. Біженці не в змозі платити, фінустанови не готові йти на поступки

Липка стагфляція

На додаток до короткострокових факторів, негативні шоки пропозиції та чинники попиту в середньостроковій перспективі призведуть до збереження інфляції. Що стосується пропозиції, то я нарахував одинадцять негативних шоків пропозиції, які зменшать потенційне зростання та підвищать витрати на виробництво. Серед них негативна реакція на гіперглобалізацію, яка набирає обертів і створює можливості для політиків популістів, націоналістів і протекціоністів, а також чимраз більший громадський гнів через різку нерівність у доходах і багатстві, що призводить до посилення політики підтримки працівників і «покинутих позаду». Незважаючи на добрі наміри, такі заходи сприятимуть небезпечній спіралі між зарплатою та цінами.

Інші джерела стійкої інфляції включають зростання протекціонізму (як зліва, так і справа), який обмежив торгівлю, перешкоджав руху капіталу та посилив політичний опір імміграції, що, у свою чергу, спричинило додатковий тиск на заробітні плати. Національна безпека та стратегічні міркування ще більше обмежили потоки технологій, даних і талантів, а нові трудові та екологічні стандарти, якими б важливими вони не були, перешкоджають як торгівлі, так і новому будівництву.

Ця балканізація глобальної економіки є глибоко стагфляційною, і вона збігається з демографічним старінням не лише в розвинутих країнах, а й у великих країнах з економікою, що розвивається, таких як Китай. Оскільки молоді люди, як правило, виробляють і заощаджують більше, тоді як люди похилого віку витрачають свої заощадження та потребують значно дорожчих послуг у сфері охорони здоров’я та інших секторах, ця тенденція також призведе до підвищення цін і уповільнення зростання.

Тепер, коли долар США повністю використовується як зброя для стратегічних цілей і цілей національної безпеки, його позиція як основної світової резервної валюти може з часом почати падати, а слабший долар, звичайно, посилить інфляційний тиск у США. У більш широкому сенсі світова торгова система без тертя потребує фінансової системи без тертя. Але радикальні первинні та вторинні санкції закидали піском те, що колись було добре змащеним механізмом, значно збільшивши транзакційні витрати торгівлі.

Крім того, зміна клімату також створить постійний стагфляційний тиск. Посухи, аномальна спека, урагани та інші стихійні лиха дедалі більше порушують економічну діяльність і загрожують врожаям (таким чином підвищуючи ціни на продовольство). У той же час вимоги щодо декарбонізації призвели до недостатнього інвестування в потужності з виробництва викопного палива до того, як інвестиції у відновлювані джерела енергії досягнули точки, коли вони зможуть компенсувати різницю. Сьогоднішні великі стрибки цін на енергоносії були неминучими.

Підвищена ймовірність майбутніх пандемій також є постійним джерелом стагфляції, особливо враховуючи те, як мало було зроблено для запобігання чи підготовки до наступної. Наступний спалах інфекційного захворювання дасть додатковий імпульс протекціоністській політиці, оскільки країни поспішають закривати кордони та накопичувати критичні запаси їжі, ліків та інших товарів першої необхідності.

Нарешті, кібервійна залишається недооціненою загрозою економічній діяльності та навіть громадській безпеці. Компанії та уряди або зіткнуться зі стагфляційними перебоями у виробництві, або їм доведеться витратити величезні гроші на кібербезпеку. У будь-якому випадку витрати зростуть.

Читати також: Made in China: як зміниться диктатура Сі Цзіньпіна

Найгірша з усіх можливих економік

Коли настане рецесія, вона буде не короткою і не неглибокою, а тривалою і серйозною. Ми не тільки стикаємося з постійними коротко- та середньостроковими негативними потрясіннями пропозиції, але й рухаємося до початків всіх боргових криз через стрімке зростання частки приватного та державного боргу за останні кілька десятиліть.

Низький рівень боргу врятував нас від такого результату в 1970-х роках. І хоча у нас, звичайно, були боргові кризи після краху 2008 року – результат надмірної заборгованості домогосподарств, банків і уряду, у нас також була дефляція. Це був шок попиту та кредитна криза, на яку можна було відповісти масовими монетарними, фіскальними та кредитними послабленнями.

Незважаючи на те, що центральні банки намагаються здатися більш агресивними, ми повинні скептично ставитися до їхньої відкритої готовності боротися з інфляцією будь-якою ціною. Опинившись у борговій пастці, їм доведеться моргнути очима. З такими високими показниками боргу боротьба з інфляцією спричинить економічний і фінансовий крах, який вважатиметься політично неприйнятним. Великі центральні банки відчують, ніби у них немає іншого вибору, окрім як відступити, а інфляція, знецінення фіатних валют, цикли бумів-спадів і фінансові кризи стануть ще більш серйозними та частими.

Неминучість послаблення центральних банків нещодавно була продемонстрована у Сполученому Королівстві. Зіткнувшись з реакцією ринку на необачні фіскальні стимули уряду Трасса, Банк Англії був вимушений запустити програму екстреного кількісного пом’якшення (QE), щоб викупити державні облігації. Цей сумний епізод підтвердив, що у Великій Британії, як і в багатьох інших країнах, монетарна політика все більше піддається фіскальному захопленню.

Нагадаємо, що подібний поворот стався у 2019 році, коли ФРС, після того, як раніше сигналізувала про продовження підвищення ставок і посилення кількісних показників, припинила свою програму кількісного пом'якшення і приступила до поєднання прихованого кількісного пом'якшення та зниження директивної ставки за перших ознак помірного уповільнення зростання. Центральні банки говоритимуть жорстко; але у світі надмірної заборгованості та ризиків економічного і фінансового краху є вагомі підстави сумніватися в їхній готовності зробити «все, що потрібно», щоб повернути інфляцію до цільового рівня.

Оскільки уряди не в змозі скоротити високі борги та дефіцити, витрачаючи менше або збільшуючи доходи, ті, хто може позичати у власній валюті, все частіше вдаватимуться до «інфляційного податку», покладаючись на несподіване зростання цін, щоб знищити довгострокові номінальні зобов’язання за фіксованим відсотком.

Як працюватимуть фінансові ринки та ціни на акції та облігації в умовах зростання інфляції і повернення стагфляції? Цілком ймовірно, що, як і під час стагфляції 1970-х років, постраждають обидва компоненти будь-якого традиційного портфеля активів, потенційно зазнавши величезних втрат. Інфляція шкідлива для портфелів облігацій, які зазнають збитків у міру зростання прибутковості та падіння цін, а також для акцій, оцінка яких страждає від зростання процентних ставок.

Уперше за десятиліття портфель акцій та облігацій у співвідношенні 60/40 зазнав величезних втрат у 2022 році, оскільки дохідність облігацій зросла, а ціни на акції перейшли на ведмежий ринок. До 1982 року, на піку десятиліття стагфляції, середнє  співвідношення ціни та прибутку компанії S&P 500 знизилося до восьми; сьогодні воно ближче до 20, що свідчить про те, що ведмежий ринок може стати ще більш тривалим і серйозним.

Інвесторам потрібно буде знайти активи для хеджування проти інфляції, політичних і геополітичних ризиків і шкоди навколишньому середовищу: це включає короткострокові державні облігації та облігації з індексацією інфляції, золото та інші дорогоцінні метали, а також нерухомість, стійку до шкоди навколишньому середовищу.

Читати також: Гроші в стилі BlackRock: найбільша інвесткомпанія вчитиме Україну боротися з кризою. Чому це – хороший знак?

Момент істини

У будь-якому випадку ці мегазагрози ще більше сприятимуть зростанню нерівності в доходах і багатстві, що вже чинить серйозний тиск на ліберальні демократії (оскільки ті, що залишилися позаду, повстають проти еліт), і сприятимуть зростанню радикальних і агресивних популістських режимів. Праві прояви цієї тенденції можна знайти в росії, Туреччині, Угорщині, Італії, Швеції, США (за часів Дональда Трампа), Британії після Brexit та багатьох інших країнах; і ліві прояви в Аргентині, Венесуелі, Перу, Мексиці, Колумбії, Чилі, а тепер і в Бразилії (яка щойно замінила правих популістів на лівих).

І, звичайно, авторитарна хватка Сі спростувала стару ідею про те, що взаємодія Заходу з Китаєм, який швидко розвивається, неминуче призведе до того, що ця країна ще більше відкриється для ринків і, зрештою, для демократичних процесів. Під керівництвом Сі Китай демонструє всі ознаки того, що він стає більш замкнутим і більш агресивним у геополітичних, безпекових та економічних питаннях.

Як до цього дійшло? Частково проблема полягає в тому, що ми вже давно загрузли в піску. Тепер нам потрібно надолужити втрачений час. Без рішучих дій ми прямуємо до періоду, який буде схожий не на чотири десятиліття після Другої світової війни, а на три десятиліття між 1914 і 1945 роками. Цей період приніс нам Першу світову війну; пандемію іспанського грипу; крах Уолл-стріт 1929 року; Велику депресію; масові торгові та валютні війни; інфляцію, гіперінфляцію та дефляцію; фінансові та боргові кризи, що призводить до масових крахів і дефолтів; і піднесення авторитарних мілітаристських режимів в Італії, Німеччині, Японії, Іспанії та інших країнах, кульмінацією чого стали Друга світова війна та Голокост.

У цьому новому світі зникне відносний мир, процвітання та зростаючий глобальний добробут, які ми сприймали як належне; більша частина вже є. Якщо ми не зупинимо аварію багатоколійного уповільненого поїзда, яка загрожує світовій економіці та нашій планеті в цілому, нам пощастить, якщо вдасться повторити лише стагфляційні 1970-ті. Набагато більш вірогідним є відлуння 1930-х і 1940-х років, тільки тепер, коли до суміші додалися всі величезні руйнування, викликані зміною клімату.

Ще більше ускладнює ситуацію те, що сьогоднішні мегазагрози взаємопов’язані, і тому їх найкраще вирішувати систематично та узгоджено. Внутрішнє лідерство, як у приватному, так і в державному секторі, і міжнародна співпраця між великими державами є необхідними для запобігання прийдешньому апокаліпсису.

Проте є багато внутрішніх і міжнародних перешкод, які стоять на шляху політики, яка дозволила б створити менш антиутопічне (хоча все ще суперечливе та конфліктне) майбутнє. Таким чином, хоча менш похмурий сценарій, очевидно, бажаний, чіткий аналіз показує, що антиутопія набагато більш імовірна, ніж щасливіший результат. Роки та десятиліття попереду будуть відзначені стагфляційною борговою кризою та пов’язаними мегазагрозами: війнами, пандеміями, зміною клімату, руйнівним штучним інтелектом та деглобалізацією – усе це погано позначиться на робочих місцях, економіці, ринках, мирі та процвітанні.

Матеріал підготовлений у партнерстві з бюро перекладів «Профпереклад».