Україна провалює домашнє завдання: чому нова програма кредитування МВФ на $8 млрд під загрозою?

Українська влада не перший місяць говорить про нову програму співпраці з Міжнародним валютним фондом (МВФ) на $8 млрд, але перспективи її схвалення поки що є досить туманними.

Представники МВФ стурбовані корупційними схемами в Енергоатомі, які 11 листопада оприлюднили Національне антикорупційне бюро (НАБУ) та Спеціалізована антикорупційна прокуратура (САП). Крім того, фонд наполягає на тому, щоб Україна активніше боролася не лише з корупцією, а й із тіньовою економікою, а також погіршила податкові умови для бізнесу та наважилася на девальвацію гривні.

Місія МВФ у листопаді має відвідати Україну для того, щоб обговорити подальше фінансування.

Mind розбирався, яка ймовірність, що Україна та МВФ досягнуть компромісу.

Скільки грошей виділив МВФ Україні з 2023 року

Чинна програма фінансування Міжнародним валютним фондом України була затверджена 31 березня 2023 року. Вона розрахована на чотири роки – до березня 2027 року.

Загальний обсяг фінансування, що планував надати фонд, становить $15,6 млрд.

За даними Міністерства фінансів, до листопада 2025 року МВФ уже виділив Україні $10,7 млрд, з них близько $0,9 млрд – з початку нинішнього року двома траншами в розмірі $0,4 млрд та $0,5 млрд.

Згідно з узгодженим із фондом графіком, протягом 2025 року Україна мала отримати чотири транші обсягом приблизно $2,7 млрд. Отже, сума фінансування, що залишилася на 2025 рік, становить майже $1,8 млрд.

Спочатку МВФ планував провести 2025 року два перегляди програми – у серпні та грудні. Результатом цих переглядів мали стати кредитні транші. Але в оновленому меморандумі з МВФ, який був оприлюднений у червні, з'явилася інформація про те, що два перегляди будуть об'єднані в один, він відбудеться у грудні.

Якою може бути нова програма фінансування МВФ

У вересні стало відомо, що МВФ розглядає можливість підписання нової кредитної програми з Україною.

Її повні параметри наразі не оприлюднено, але попередньо сума фінансування становитиме $8 млрд, а строк – чотири роки. Втім поки що незрозуміло, як нова програма буде поєднана з чинною кредитною лінією МВФ.

Які проблеми має Україна з виконанням вимог фонду

Стабільність фінансування залежить від того, як Україна виконує умови програми співпраці з МВФ. Її ключові параметри оформлені як структурні маяки – це певні кроки та реформи, реалізація яких відкриває доступ до чергового траншу.

Але з виконанням поточних маяків є проблеми. Станом на листопад частина з них прострочена або виконана із запізненням Таке порушення зобов'язань із великою ймовірністю призводить до того, що фонд не поспішає надсилати нову порцію грошей.

Mind проаналізував, виконання яких маяків Україна провалила тільки у фіскальному та фінансовому секторах.

Конкурс на «головного» митника – провалено. Конкурс із відбору кандидатів на посаду голови Державної митної служби (ДМС) стартував у жовтні – із запізненням на 8 місяців. Хоча спочатку Україна зобов'язалася призначити керівника митниці не пізніше червня 2025 року.

Згодом було досягнуто домовленості з МВФ про те, що конкурс завершиться у грудні. Але, за оцінкамифінансово-податкового комітету парламенту, новий голова ДМС розпочне виконувати свої обов'язки не раніше весни 2026 року. Тобто цей маяк теж під загрозою.

Голова БЕБ – обраний із великим запізненням. Призначення глави Бюро економічної безпеки (БЕБ), яке є в переліку структурних маяків, теж відбувалося з великими труднощами та було під загрозою зриву. Після чергового перенесення термінів з лютого на липень 2025 року відбір керівника БЕБ таки успішно завершився, хай і із запізненням на кілька днів – 6 серпня Кабінет Міністрів схвалив призначення на цю посаду Олександра Цивінського.

Законопроєкт про нагляд НБУ – не ухвалений. Зірвано виконання маяка, який передбачає підготовку законопроєкту про ризики третіх сторін для фінансового сектору. Його норми мають врегулювати питання, пов'язані з розповсюдженням нагляду Національного банку (НБУ) на компанії, які надають критично важливі для функціонування банків послуги.

Наглядові ради в держпідприємствах – процедури не оновлені. Українська сторона зобов'язалася у співпраці з МВФ та іншими партнерами переглянути процедури відбору та призначення членів наглядових рад держпідприємств, для чого необхідно внести поправки до кількох постанов Кабміну. Реалізацію цього маяка було заплановано на серпень 2025 року, але він не виконаний до цього дня.

Гадаємо, не треба пояснювати, наскільки це важливе питання з огляду на корупційний скандал в Енергоатомі – зараз уряд припинив повноваження наглядової ради компанії.

Стандарти оцінки майна – під загрозою. Сумніваються експерти й у тому, що Верховна Рада до кінця 2025 року встигне ухвалити законодавчі поправки про запровадження в Україні європейських і міжнародних стандартів оцінки майна. Відповідний законопроєкт №13435 не пройшов навіть перше читання, хоча він має бути прийнятий у цілому не пізніше грудня.

Які нові умови МВФ може висунути Україні

Поки що МВФ офіційно не озвучує нові вимоги до України для продовження співпраці та для перезапуску програми кредитування. Але очевидно, що риторика фонду стає жорсткішою.

Так, прессекретар МВФ Джулі Козак на брифінгу 13 листопада заявила про те, що незабаром в Україні розпочне роботу місія фонду, яка зосередиться на питаннях, пов'язаних з антикорупційними заходами, спрямованих на мобілізацію внутрішніх доходів і захист макроекономічної стабільності країни.

Козак уточнила, що зусилля щодо боротьби з корупцією стануть однією з головних вимог із боку донорів України на тлі виявлених «доказів корупції в енергетичному секторі».

Також начебто МВФ наполягає на глибшій девальвації гривні, що теоретично має збільшити номінальні доходи держбюджету. Щоправда, член ради НБУ Василь Фурман запевняє, що жодних ультиматумів із боку МВФ немає, гривня залишається «керованою та гнучкою», а політика Нацбанку спрямована на цінову стабільність і фінансову стійкість.

Чому Україні вкрай важливо не втратити підтримку МВФ

Щодо грошей, то МВФ не є найбільшим донором України. Наприклад, за 10 місяців 2025 року фонд виділив 2,5% всього іноземного фінансування ($0,91 млрд). Євросоюз за програмою Ukraine Facility – 19,7% ($7,33 млрд), а механізм ERA – 76% фінансування ($28,2 млрд).

Але співпраця з фондом – це політично значуща історія та маркер для інших партнерів, що Україні можна та потрібно надавати подальшу підтримку. Голова Міністерства фінансів Сергій Марченко заявив, що нова програма з МВФ стане важливим сигналом, який сприятиме залученню додаткових ресурсів.

Нагадаємо: Україні на 2026 рік необхідно близько $45 млрд зовнішньої підтримки. Де взяти понад третину цієї суми – українська влада не знає. Загалом Мінфін оцінює непокриту потребу у грошах на 2026–2027 роки на рівні $60 млрд.

Отже, в умовах потенційної нестачі фінансування збереження відносин з МВФ є критично важливим. Тому, якщо фонд підвищуватиме вимоги, українській стороні все одно доведеться з ними погодитись. І це не лише виконання структурних маяків, а й інші некомфортні умови: погіршення податкового клімату для бізнесу, насамперед для малого, а також девальвація гривні, яка може призвести до прискорення інфляції та уповільнення темпів зростання ВВП.